Федеральная резервная система сообщила о закрытом собрании совета управляющих «по ускоренной процедуре» 14 февраля в 11.30 (19.30 мск). На повестке дня — «рассмотрение и определение учетных ставок, взимаемых федеральными резервными банками». И это на следующий день после объявления о том, что годовая инфляция в январе составила максимальные за 40 лет 7,5%.
Что это может значить
С точки зрения процедуры, речь вряд ли идет об экстренном повышении базовой процентной ставки. Ее (ставку федерального финансирования — federal funds rate) определяет Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC), в который на ротационной основе входит часть управляющих. Сейчас ставка составляет 0-0,25%. На самом деле, это ориентир: с помощью операций на открытом рынке ФРС поддерживает на таком уровне ставки, по которым банки кредитуют друг друга на один день за счет средств в федеральных резервных банках (ФРБ).
Решения по программе скупки активов также принимает FOMC. Скупка должна быть завершена до конца марта. Ставка федерального финансирования, как широко ожидается, должна быть первый раз повышена на ближайшем заседании FOMC 15–16 марта. После публикации в четверг данных по инфляции рынок процентных фьючерсов указывает уже на более чем 80%-ную вероятность ее подъема сразу на 0,5 процентного пункта.
Повышения на 0,5 п. п. в марте ждут экономисты Citi. Goldman Sachs увеличил прогноз числа повышений в 2022 г. с пяти до семи.
Чего же тогда ждать 14 февраля
Совет управляющих ФРС определяет учетную ставку (она же дисконтная), которая упоминается в сообщении ФРС. Эта ставка — вторая в ее арсенале процентных инструментов. По ней банки кредитуются в региональных ФРБ через так называемое «учетное окно». Работать через него напрямую с ФРС может больше банков, чем на открытом рынке, в залог принимается больше бумаг.
Через учетное окно предоставляются три типа кредитов по разным ставкам, поясняется на сайте ФРС, — первичный, вторичный и сезонный. Сейчас ставки по ним составляют, соответственно, 0,25%, 0,75% и 0,2% (определяется как «среднее избранных рыночных ставок»).
Участники рынков обычно обращают мало внимания на учетную ставку, она во многом считается символической. Кредитоваться у коммерческих контрагентов ведущим банкам сейчас выгоднее, чем у региональных ФРБ.
Когда же используется учетная ставка и для чего ее (возможно) понадобилось срочно менять — или, выражаясь словами ФРС, «рассмотреть и определить»? Были случаи, когда она использовалась для борьбы с рыночным стрессом, но — в ситуации, противоположной нынешней. Например, в конце августа 2007 г., когда кредитные рынки уже вовсю паниковали из-за ипотечного кризиса и рыночные ставки взлетели, ФРС снизила главную учетную ставку с 6,25% до 5,75% и увеличила срок кредитования по ней с одного до 30 дней, оставив ставку федерального финансирования на уровне 5,25%. Так она старалась улучшить ситуацию с ликвидностью, дефицит которой начал всерьез сказываться на финансовых рынках.
Также 15 марта 2020 г., когда рынки рушились из-за начала пандемии ковида, ФРС, снизив базовую ставку на 1 п. п. до 0-0,25%, еще сильнее снизила дисконтную — на 1,5 п. п. до 0,25%. Сильное сокращение спреда между ставками было признано «стимулировать более активное использование кредитного окна депозитарными институтами с целью удовлетворения неожиданных потребностей в финансировании». Срок кредитования был увеличен с одного до 90 дней.
Однако сейчас ситуация обратная: ликвидности все еще полно, а ставки, наоборот, надо повышать, чтобы обуздать инфляцию. Не ждет ли ФРС, что активное повышение базовой ставки спровоцирует проблемы с фондированием у финансовых институтов? Ответа, видимо, придется подождать 14 февраля.