В эпоху нулевых и даже отрицательных процентных ставок в западных экономиках облигации и денежные средства не приносят того дохода, на который рассчитывали составители диверсифицированных инвестиционных портфелей в прошлые десятилетия. Если же учитывать не номинальные, а реальные ставки и доходности, то с учетом скачка инфляции в последний год ситуация осложняется еще больше. Причем не только в США и еврозоне, но и в России, которая в 2021 г. активно повышала ключевую ставку.

Новый взгляд на доходность

В этих условиях надо расширить инвестиционный взгляд и для получения доходности по портфелю выйти за пределы традиционного класса активов, который ее дает — облигаций, считают аналитики Citigroup. Заменить их можно дивидендными акциями, полагают Джо Фьорика, главный стратег по инвестициям и главный экономист Citi Global Wealth Investments, а также Марк Митчелл, содиректор по мировым рынкам акций Citi Investment Management. Но для этой цели, по их оценкам, подойдут только акции определенных компаний, причем даже не тех, что платят самые высокие дивиденды, как могли бы подумать многие инвесторы:

После кризиса 2008 г. дивидендная доходность по глобальному портфелю акций стабильно превышает доходность облигаций с инвестиционным рейтингом. А сейчас, с учетом ускорения инфляции, важность дивидендного дохода существенно возросла, отмечают в Citi.

Слишком хорошо может оказаться плохо

Какие же дивидендные акции выбрать? Главное — стабильность выплат и постоянный рост дивидендов в течение длительного времени. У таких компаний сама дивидендная доходность и доля дивидендов, выплачиваемых из прибыли, — примерно средние, отмечают в Citi. Но это лучше, чем слишком высокие дивиденды: их в итоге приходится сокращать или приостанавливать. За последние 47 лет в США такие середнячки, постепенно наращивающие выплаты, обгоняли компании с нестабильными платежами более чем на 3% в год, а волатильность выплат была на 30% меньше. В долгосрочной перспективе они демонстрируют более выгодную динамику, чем акции как с более высокой, так и более низкой дивидендной доходностью.

Высокая доходность может быть привлекательной для инвесторов, но она скрывает существенные риски, указывают аналитики Citi: «Мы обнаружили, что у компаний с самыми высокими номинальными доходностями в реальности меньше денежный поток, рентабельность собственного капитала и выше отношение заемных средств к собственным. Очень высокая дивидендная доходность служит предупреждением, что компании выплачивают в качестве дивидендов слишком большую долю прибыли и могут сократить выплаты».

Правильная дивидендная политика компаний обеспечивает инвесторам не только хорошие выплаты, но и опережающий рост котировок, значительно увеличивая совокупный доход. За последние 30 лет акции дивидендных аристократов из S&P 500 обогнали сам индекс примерно в 1,5 раза. Также они обогнали акции роста и акции стоимости. «В условиях растущих процентных ставок и, как следствие, ухода от технологических компаний инвесторы обратят внимание на компании, которые платят высокие дивиденды. Прежде всего, это так называемые „дивидендные аристократы“, корпорации, которые повышали выплаты более 25 лет подряд. Уверен, по итогам 2022 г. они обгонят по доходности S&P500», — рассуждал об инвестиционных идеях на этот год Максим Шеин, начальник управления инвестиционных стратегий «БКС Мир инвестиций».

«Хотя за пределами США меньше исторических данных по компаниям, наращивающим дивиденды, мы полагаем, что такая стратегия может обыгрывать рынок и в глобальном масштабе. Потому что фундаментальные факторы, обеспечивающие работу компаний, постоянно увеличивающих дивиденды, не связаны с конкретным рынком или местом ведения бизнеса», — считают аналитики Citi.

Кроме того, инвесторы в принципе часто недооценивают роль дивидендов в совокупном доходе, указывают они: даже за последние 30 лет, когда акции роста (в основном, это бумаги быстро развивающихся технологических компаний) вели рынок от вершины к вершине, 52% совокупного дохода по S&P 500 обеспечило получение и реинвестирование дивидендов.

Где водятся аристократы

В соответствии со своими оценками аналитики Citi выделяют перспективные компании трех секторов:

💎полупроводники — с учетом цифровизации нашего мира, включая искусственный интеллект, облачные вычисления, большие данные, электромобили, робототехнику и пр. Рост дивидендов за последние пять лет — 20,8% против 4,5% по рынку в целом;

💎здравоохранение — с учетом старения мирового населения и расширения среднего класса в Азии. Эти два тренда должны обеспечить долгосрочный рост спроса на услуги в области здравоохранения. Многие компании генерируют хороший денежный поток, у многих фармацевтических и биотехнологических фирм дивидендная доходность превышает 3%. В Citi ожидают, что многие будут увеличивать дивиденды по крайней мере на уровне около 5% в год;

💎производители товаров массового потребления — это большой сектор разнообразных компаний с текущей дивидендной доходностью 2,5% против 1,3% по рынку США в целом. Среди них нужно искать высококачественные компании, которые постоянно показывают рост выручки выше инфляции благодаря популярности своих брендов у потребителей, способности диктовать цены, низкой эластичности потребительского спроса и др.

Последнее время аристократы проигрывали рынку. В США на бирже Cboe BZX (входит в Cboe Global Markets) торгуется биржевой фонд ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF. За последние три года цена пая выросла на 61,1%, тогда как S&P 500 — на 83,4%. Правда, у фонда, в который входят акции 64 компаний, несколько другие приоритеты, чем у аналитиков Citi: наибольшую долю (20,8%, по данным на конец 2021 г.) составляют акции компаний из сектора потребительских товаров, далее идут промышленные компании (20,2%), затем — сырье и материалы (12,6%).