Сразу несколько крупных российских компании в конце прошлого и начале этого года объявили об обратном выкупе части своих акций (байбэк).

📌 Сбербанк на прошлой неделе объявил о планах выкупить обыкновенные акции на сумму до 50 млрд руб. в 2022–2025 гг. для реализации программы долгосрочного вознаграждения работников.

📌 Девелопер «Самолет» в течение 2022 г. планирует выкупить до 500 000 акций на сумму до 3 млрд руб., также в целях долгосрочной мотивации менеджмента.

📌 Fix Price с 24 января до 23 июля планирует провести выкуп своих депозитарных расписок на сумму до 4 млрд руб.

📌 Softline, российский поставщик IT-услуг в декабре объявил о запуске программы обратного выкупа ГДР на сумму до $10 млн для финансирования долгосрочной мотивации руководителей и сотрудников. Программа продлится до 13 декабря 2022 г.

📌 «Новатэк» за 5 лет выкупит акции на сумму до $1 млрд — новую программу в декабре одобрил Совет директоров.

📌 «Лукойл» в ноябре после долгой паузы — с июня 2019 г. — возобновил обратный выкуп акций и с ноября по январь выкупил уже около 0,47% капитала в акциях и расписках.

С чем связана такая активность? И стоит ли радоваться инвесторам?

Почему компании бросились выкупать свои акции

В конце 2021 г.– начале 2022 г. действительно можно отметить активизацию компаний в части обратного выкупа, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев. Это логично с учетом просадки цены акций из-за геополитических рисков, считает он: менеджмент понимает, что текущая рыночная оценка не соответствует справедливой — в такой ситуации выгодно приобретать собственные подешевевшие акции.

Например, Fix Price в текущих экономических условиях и ситуации на рынках считает, что «ее рыночная капитализация не отражает фундаментальную стоимость бизнеса», и видит возможность для распределения средств среди держателей GDR за счет программы, говорится в сообщении компании о запуске программы байбэка

Количество байбэков может еще вырасти, считает старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. Рынок сильно упал, при том, что, например, стоимость сырья высокая, так что компании, понимая, что их бизнес недооценен, могут принять решение о выкупе части акций с рынка, рассуждает он.

Это вовсе не российская особенность. Байбэки очень популярны среди американских компаний. По подсчетам S& P, только в III квартале 2021 г. компании из индекса S& P 500 потратили на них рекордные $234,6 млрд, а всего с января по сентябрь — $612 млрд. Крупнейшими покупателями своих акций обычно являются бигтехи: Apple ($20,5 млрд только в III квартале), Alphabet, Meta, Oracle, Microsoft.

Руководители компаний перестали бояться тратить деньги, видя, что экономика набирает силу после пандемического спада, к тому же они наверстывали упущенное: ФРС запретила американским банкам проводить обратный выкуп в 2020 году, так что большинство из них получили возможность возобновить байбэки лишь летом 2021 г., объясняет масштабные байбэки прошлого года ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие инвестиции» Олег Сыроваткин.

У компаний появилось очень много свободных денег из-за бурного восстановления экономики и больших субсидий от государства, в то же время экономика очень нестабильна и компании не рискуют вкладывать деньги в расширение своих бизнесов, считает гендиректор группы «Личный капитал» Владимир Савенок.

В начале 2022 г. американским компаниям, правда, пришлось поставить выкуп акций на паузу из-за так называемого blackout period, рассказывает Сыроваткин: это интервал перед и сразу после публикации отчетности, в это время выкуп запрещен. Пауза, по данным Goldman Sachs, закончилась 24 января, и тогда же S& P 500 развернулся вверх, отмечает аналитик. И хотя непосредственным поводом для недавнего снижения американского рынка были ожидания решительных действий ФРС, байбэки могли бы несколько смягчить спад, допускает Сыроваткин.

Что инвестору с байбэка

💎 Таким образом компания поддерживает котировки и за счет этого возвращает доходность инвесторам, указывает замгендиректора по активным операциям ИК «Велес капитал» Евгений Шиленков. Байбэк — это всегда положительная новость и она всегда приводит к росту цен на акции, говорит Савенок.

💎 Компания может погасить выкупленные акции, в таком случае количество акций в обращении уменьшится, что приведет к увеличению дивидендов на акцию, говорят Шиленков и старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин.

💎 Когда акции вырастут в цене, компания может продать их обратно и заработать на разнице. Тоже позитив для инвестора, говорит Ганелин.

💎 Если выкупленные акции будут использованы для мотивации менеджмента, это может улучшить качество управления компанией — у менеджмента растет заинтересованность в улучшении финансовых результатов, считает Пучкарев.

💎 Объявление об обратном выкупе акций — это важный психологический сигнал, отмечает Ганелин. Например, Сбербанк объявил о выкупе акций на 50 млрд руб. — не такая большая сумма по сравнению с его размерами, указывает он, тем более что выкуп планируется проводить в течение четырех лет и график покупок неизвестен. Так что в моменте байбэк может и не спасти котировки от обвала, признает Ганелин. Но это хороший знак вдолгую, который еще раз напоминает о том, что компания фундаментально недооценена, полагает он. Обыкновенные акции Сбербанка, например, в день объявления о байбэке выросли на 7,7%.

Но есть нюансы, которые могут умерить радость инвестора. Прежде всего, программа выкупа обычно растянута во времени и не имеет точного графика. Можно переоценить силу и скорость байбэка, предупреждает Шиленков. Обычная реакция клиента: компания объявила байбэк, значит нужно купить акции, так как обратный выкуп поддержит котировки. А байбэк может оказаться небольшим или отложенным по времени, указывает он.

Важно и обращать внимание на условия конкретной программы. Существуют разные виды байбэка со своими особенностями, указывает Пучкарев. К примеру, в 2021 г. «Норникель» проводил выкуп в рамках добровольной оферты [то есть непосредственно у акционеров], а не с рынка — в такой ситуации эффект на стоимость бумаг зачастую не такой выраженный, напоминает он. «Лукойл» при проведении buyback снижает дивиденды, это обозначено в его дивидендной политике, приводит Пучкарев другой пример. А МТС на одну свою акцию, приобретенную на рынке, покупала одну акцию у своего крупнейшего акционера «АФК Система», то есть фактическое влияние на рыночную динамику бумаг было не столь сильным, продолжает аналитик.

Кроме того, обратный выкуп имеет смысл, если бумаги недооценены, но часто бывает так, что компании выкупают свои акции на пиках рынка, говорит Сыроваткин.

Наконец, хотя сам байбэк технически (и математически) выгоден для акционеров, возникает вопрос, почему компания выкупает акции, а не использует кэш для развития, замечает Савенок. Получается, что компания прекращает развитие и расширение, говорит он.

Как на этом заработать

Предсказать, какая компания, когда и в каком объеме решит выкупить акции, увы, невозможно. Заработать на байбэке можно только если у вас есть инсайдерская информация о таких планах, отмечает Савенок: «Но такой информации у нас нет, поэтому новость о байбэке — это всегда приятная неожиданность для инвесторов».

Некоторые признаки, которые могут говорить о более высокой вероятности выкупа компанией своих акций, все же есть, говорит Ганелин. Если вы надеетесь купить акции в расчете на байбэк, надо смотреть на компании:

📌сильно упавшие в цене

📌с хорошим финансовым положением (чтобы у компании был свободный кэш для покупок)

📌скорее не госкомпании. Частные компании чаще проводят байбэки.

Хотя это, конечно, спекулятивная покупка на свой страх и риск, подчеркивает Ганелин.

Те, кто гадать не хочет, могут вложиться в фонды, специализирующиеся на компаниях, проводящих байбэк. Американские компании, выкупившие в течение года как минимум 5% своих акций, входят в индекс NASDAQ US BuyBack Achievers. Фонды на этот индекс есть как у американских компаний (Invesco BuyBack Achievers ETF, россиянам для покупки этого ETF через российского брокера понадобится статус квалифицированного инвестора), так и у российских (БПИФ Тинькофф Buyback Leaders). Правда, нет гарантий, что компания, входящая в состав фонда, впоследствии продолжит выкупать свои акции.

При обратном выкупе по оферте предложенная цена иногда может быть выше рыночной, тогда можно заработать на покупке бумаг и дальнейшем предъявлении их к выкупу, указывает Пучкарев.

Можно и купить бумаги уже после объявления о байбэке, ценовой арбитраж здесь возможен, но такие инвестиции надо рассматривать как инвестиции вдолгую, считает Ганелин: «Но разумнее всего строить стратегию, опираясь на фундаментальные показатели, а к байбэкам относиться как к приятному бонусу».