«Все говорят про рост рынка, но с кем не общался, ни у кого портфель не вырос в этом году… А индекс каждую неделю на максимуме… То есть можно получать доходность только покупая индекс S& P… Вот такая странная вещь этот растущий рынок», — приводит комментарий подписчика автор телеграм-канала P/E шок! Егор Колягин. Он объясняет этот парадокс так: всеобщий рост закончился, выбирать бумаги и время входа/выхода стало сложнее, а «гарантировано» растут немногие крупные компании — они-то и тянут за собой индекс, обеспечивая его рост.

Выходит, «покупая рынок», мы зависим от этих немногих «паровозов», а ведь у них ведь есть и задний ход. Вообще, насколько хорошую диверсификацию портфеля обеспечивают индексные фонды?

Как это работает

Индексные биржевые фонды — ETF или их российская версия, БПИФы (биржевые паевые инвестиционные фонды) считаются одним из простейших инструментов для диверсификации портфеля рядового инвестора. Активы такого фонда копируют структуру определенного индекса, паи торгуются на бирже и их можно покупать и продавать с помощью брокерского счета. Доходность фонда следует за индексом.

Купив пай такого фонда, можно вложить небольшую сумму сразу в десятки, а то и сотни инструментов. Например, расчетная цена пая фондов на индекс Мосбиржи начинается от нескольких рублей. Чтобы самостоятельно воспроизвести структуру индекса, понадобится гораздо больше денег: только привилегированная акция «Транснефти», входящая в индекс с весом в 0,46%, сейчас стоит 157 000 ₽. А акция Apple из индекса S& P500 дороже 10 000 руб. ($141 5 октября).

Первый БПИФ появился на Московской бирже в сентябре 2018 г., до этого там торговались лишь несколько ETF. За три года число фондов на бирже достигло 112 (90 БПИФов и 22 ETF), а стоимость их чистых активов к началу сентября приблизилась к 250 млрд руб. По данным ЦБ, сейчас это самый быстрорастущий сегмент рынка паевых фондов, а средний размер инвестиций в БПИФы составил 46 000 руб. (активы фондов на одного пайщика, данные на конец июня).

Хорошо ли это работает

Считается, что, раз индексный фонд подразумевает вложения сразу в большое количество активов, он позволяет диверсифицировать портфель. Например, в портфеле БПИФа на одного эмитента не может приходиться более 13% портфеля, а к 2023 г. лимит снизится до 10%.

Проблема в том, что из-за специфики рынка индексы, за которыми следуют фонды, могут быть недостаточно диверсифированы. Например, нефтегазовый сектор в индексе Мосбиржи весит 40%, а биотех в индексе не представлен. Следующий за индексом фонд автоматически воспроизведет этот перекос.

Глубина и охват рынка базовых активов являются самой большой проблемой российского рынка фондов, пишут руководитель Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута и советник первого зампреда ЦБ Сергей Моисеев. В обращении находится около двух десятков эмитентов, чьи рынки достаточно ликвидны для ежедневных операций фондов и ценообразования. По оценкам ЦБ, на 10% эмитентов в портфеле фондов приходится 70% их активов. В этом плане фонды представляют не такие уж широкие возможности для диверсификации, считают Мамута и Моисеев.

Такие перекосы свойственны не только российскому рынку. В индексе S& P 500, отслеживающем динамику крупнейших компаний американского рынка, 22% приходится на пять бигтехов: Facebook, Amazon, Apple, Microsoft и материнскую компанию Google (FAAMG).

Эксперты опасности в такой ситуации, впрочем, не видят. БПИФы, ориентированные на индексы широкого рынка в том или ином классе активов, достаточно диверсифицированы, чтобы не создавать критических перекосов в структуре портфеля, считает директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. Плюс тот же индекс Мосбиржи достаточно сильно поменялся за прошедшие несколько лет, добавляет он. О тренде к замещению говорит и аналитик «Финама» Сергей Давыдов. В последние годы на фондовый рынок пришли новые компании, которые со временем могут серьезно потеснить по капитализации нефтегазовых гигантов, а это приведет к ребалансировкам в индексе Мосбиржи и перекос уйдет, считает он. Риски перекоса в нефтегазовый сектор, по его мнению, не критичны: «В ближайшее время эта отрасль в любом случае продолжит играть ключевую роль для нашей страны».

Как улучшить работу. Собираем портфель из фондов

Независимо от изменений в составах индекса, класть все яйца в одну корзину не стоит, призывают эксперты. Подобно тому, как не стоит вкладывать все свои средства на фондовом рынке в одну-две бумаги, из биржевых фондов тоже необходимо формировать портфель, подчеркивает руководитель по развитию биржевых фондов «Сбер управление активами» Екатерина Васильева. Преимущество в том, что это гораздо проще сделать самому, говорит она: «Таким образом, хорошо диверсифицированный и сбалансированный портфель может состоять из 4-5 фондов, в то время как из бумаг по отдельности аналогичный портфель нужно будет собирать на основе десятков бумаг. Соответственно, и ребалансировать структуру своего портфеля гораздо проще».

Оптимально инвестировать в разные БПИФы, тем более что сейчас розничным инвесторам доступны фонды, ориентированные не только на бумаги российских эмитентов, но и на акции американских, европейских и даже китайских компаний, согласен Давыдов.

Для устойчивости портфеля требуется диверсификация: как по классам активов, так и географическая, поддерживает Исаков:

• У любого инвестора часть активов должна быть вложена в «финансовую подушку безопасности», среди БПИФов ей может стать фонд денежного рынка;
• Для фондирования среднесрочных финансовых целей (от 1 года до 3 лет) рынок акций плохо подходит, в этом случае нужно рассмотреть фонды облигаций;
• Если хотя бы часть будущих расходов/целей инвестора номинирована в иностранной валюте, в портфель следует включать и валютные БПИФы на рынках акций и облигаций.

Если инвестора смущает, например, перекос индекса Мосбиржи в сторону нефтегазовых компаний, он может разделить средства на две равные части между фондами на индекс Мосбиржи и на S& P500 и таким образом получить диверсификацию не только по отраслям, но и по странам, предлагает Васильева. Если же инвестора интересует только российский рынок, можно докупить другие наши биржевые фонды или напрямую акции ненефтегазового сектора, чтобы сбалансировать портфель, рассуждает она.

Для инвесторов, у которых нет времени составлять портфель из нескольких фондов или это кажется слишком сложным, существуют специальные гибридные фонды (есть у Сбербанка, «Тинькофф», «Открытия» и пр.). Они уже включают в одном инструменте широкую географическую диверсификацию и распределение по разным классам активов и могут показывать хороший результат при разных макроэкономических условиях и рыночной конъюнктуре, говорит Исаков.