Неизбежный дефолт

В сентябре Evergrande начала пропускать первые выплаты по долларовым облигациям, спровоцировав краткосрочное падение на мировых рынках. Затем, правда, компании удавалось гасить купоны в рамках 30-дневного льготного периода.

Но в понедельник истек очередной льготный период по купону на $82,5 млн, и Evergrande в него не уложилась. Некоторые иностранные держатели ее бондов рассказали Financial Times и Bloomberg во вторник, что денег так и не получили. Рейтинговое агентство Standard & Poor’s во вторник вечером по китайскому времени распространило отчет, в котором говорится:

Кроме того, в пятницу Evergrande, которая редко комментировала свое финансовое положение, сообщила, что получила требование в связи с гарантиями по долгам на $260 млн. «Нет гарантий, что у группы будет достаточно средств, чтобы продолжать выполнять финансовые обязательства», она планирует «активно участвовать с зарубежными кредиторами в обсуждении приемлемого плана реструктуризации».

Компания намерена включить в реструктуризацию все обращающиеся зарубежные бонды и частные кредиты, рассказали Bloomberg люди, знакомые с ее планами.

В ночь на вторник Evergrande сообщила о создании комитета по управлению рисками с участием представителей крупных госкомпаний, что спровоцировало скачок ее акций более чем на 8% (после падения днем ранее почти на 20%). Однако цена долларовых бондов с погашением в 2022 г., которая в сентябре падала ниже 20% от номинала, но затем несколько превысила этот уровень, снова опустилась ниже него. Это указывает на то, что кредиторы ожидают потерять на бондах около 80%.

Дикий стресс

Кризис на рынке недвижимости Китая распространяется. Не менее 10 компаний объявили дефолт с тех пор, как в июне появились опасения относительно финансового состояния Evergrande, долг которой тогда составлял $300 млрд. В общей сложности китайские заемщики с начала года не погасили внешние облигации на рекордные $10,2 млрд, из этой суммы 36% пришлось на компании из сектора недвижимости, по подсчетам Bloomberg. «На рынке дикий стресс», около половины девелоперов в стране находятся в тяжелейшем финансовом положении, рынок закладывает высокий риск дефолта по их обязательствам, сказала агентству Дженни Цзэн, содиректор по рынкам облигаций Азиатско-Тихоокеанского региона Alliance Bernstein. Правда, положение крупных девелоперов с более высокими рейтингами более устойчивое.

Привлечь новые деньги многим сложно — доходность индекса долларовых бондов компаний со спекулятивным рейтингом взлетела до 22%. Крупный девелопер Kaisa Group во вторник должен был погасить облигации на $400 млн и просил инвесторов продлить их срок, но они на прошлой неделе отказались.

Чтобы поддержать рынок, Народный банк Китая (НБК) в понедельник снизил норму резервирования для банков на 0,5 процентного пункта, высвободив 1,2 трлн юаней ($188 млрд). Это первое столь значительное смягчение политики после экстренных мер в начале пандемии. Но оно скорее поможет более здоровым компаниям, чем тем, что отчаянно нуждаются в деньгах, полагает Гриффин Чань, аналитик по китайской недвижимости Citigroup. Ситуация с ликвидностью в секторе начнет улучшаться не ранее II квартала 2022 г., считает он, а нынешней подпитки, скорее всего, не хватит, чтобы компенсировать падение продаж. Они в ноябре сократились у 100 крупнейших девелоперов на 38% по сравнению с ноябрем 2020 г., тогда как в октябре падение составляло 32%, согласно исследованию China Real Estate Information Corp.

Тормоз экономики

Сектор недвижимости, от которого зависит около трети китайской экономики, будет значительно тормозить ее рост в 2022 г., поскольку новое, более жесткое регулирование подрывает продажи и инвестиции в новое строительство, считают в BNP Paribas. Даже Федеральная резервная система предупредила в ноябре, что проблемы китайского сектора коммерческой недвижимости, если ситуация в нем сильно ухудшится, могут распространиться на США. «Подумайте о циклическом риске, если мы потеряем Китай», то есть его экономический рост, сказала недавно на конференции Кэти Вуд, основатель и директор по инвестициям Ark Investment Management. «На Китай приходилась гигантская доля циклического роста» в мировой экономике, добавила она.

Citigroup ранее снизил прогноз роста ВВП Китая на 2022 г. с 5,5% до 4,9%.

В Bank of America ждут лишь 4% «с альтернативным медвежьим сценарием 2,2%». В том числе из-за замедления китайской экономики банк понизил прогноз роста для России в 2022 г. с 2,8% до 2,5%, Украины — с 3,8% до 3,5%, Казахстана — до 3,7% с 4,3%.

Снизив норму резервирования, НБК дал рынку сигнал, что власти переходят от агрессивных действий, характерных для второго полугодия, к стабилизации экономики в 2022 г., считает Айрис Пан, главный экономист ING по Китаю. Прогноз банка на следующий год — рост ВВП на 5,4% после 8,9% в 2021 г.