Инфляция растет, а с ней и вероятность повышения ключевой ставки и доходностей на долговом рынке. Спросили управляющих и финансовых советников, пора ли формировать облигационный портфель или дождаться лучших условий.

Брать или не брать

Не стоит спешить с покупками, призывает большинство экспертов: ставки не достигли максимума. Ситуация с инфляцией очень тревожная, сетует гендиректор группы «Личный капитал» Владимир Савенок. Реальны опасения, что рост цен повторит 2015 г., когда инфляция достигала почти 17%, так что ставка ЦБ может быть повышена еще не раз, полагает он. Так что покупка облигаций по текущей доходности довольно рискованна, считает Савенок.

«Уровни цен, конечно, уже выглядят привлекательно, но мы не застрахованы от того, что они станут еще привлекательнее», — солидарен портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Евгений Жорнист. Кроме того, разворот цен вряд ли будет резким, считает он. Скорее всего, за коротким резким движением последует медленный рост цен, а значит возможность сформировать позицию еще будет, ждет он.

Брать облигации сейчас — не вполне рационально, считает независимый финансовый советник Наталья Смирнова: доходность по коротким выпускам сопоставима с доходностью вкладов, а с учетом НДФЛ со всего купона — даже ниже (в отличие от облигаций, для вкладов есть льгота — налогом облагаются только проценты, превышающие произведение ключевой ставки на 1 млн, то есть 42 500 руб. в этом году). Брать же длинные облигации опасно, так как при росте ставки они просядут в цене, продолжает Смирнова. Поэтому лучше всего еще 3–6 месяцев посидеть на вкладах и подождать дальнейшего развития ситуации, заключает она.

Нужно внимательно отслеживать недельные данные по темпам инфляции и начинать покупки при появлении признаков ее устойчивого замедления, советует главный управляющий портфелем УК «Атон-менеджмент» Константин Святный.

Впрочем, так считают не все. Формирование позиций в облигациях выглядит привлекательно, полагает старший аналитик УК «Сбер управление активами» Владислав Данилов. Дальнейший рост доходностей ОФЗ из-за «плохих» данных по инфляции будет ограничен, потому что они уже закладывают уровень ключевой ставки как минимум 8,25% (сейчас 7,5% — VPost) и, по мнению Данилова, находятся вблизи максимумов в текущем цикле. При этом в 2022 г. инфляционное давление начнет снижаться за счет высокой базы этого года, ужесточения денежно-кредитной политики и постепенного ослабевания логистических проблем, что приведет к снижению доходностей ОФЗ, ожидает Данилов.

Доходности ОФЗ действительно находятся на невероятных для экономической конфигурации уровнях — более чем двукратная премия к цели ЦБ по инфляции, такого не было с марта 2020 г., говорит управляющий активами УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский. И даже если это еще не дно по цене, купленная сейчас облигация принесет 8,25% годовых до погашения в 2039 г. вне зависимости от дальнейшей динамики рынков и сюрпризов монетарных властей, рассуждает он.

Если брать, то что

Если нынешние уровни ставок для вас уже достаточно привлекательны, то эксперты советуют действовать так:

Выбирать скорее короткие облигации — с погашением до 2023 г., говорит Савенок. Жорнист советует выбирать бумаги на 1-3 года, то есть до 2024 г.

Выбирать ОФЗ — это наиболее надежный и ликвидный вариант, говорит Святный. Разница в доходности облигаций Сбера и ОФЗ сегодня практически отсутствует, поэтому можно смело покупать ОФЗ и не искать ничего другого, солидарен Савенок: например, ОФЗ 26 220 с погашением в декабре 2022 г. или ОФЗ 26 211 с погашением в январе 2023 г. Тем же, кому текущий доход от инвестирования не нужен, он рекомендует ОФЗ с номиналом, индексируемым на величину инфляции (например, 52 002), чтобы защитить капитал.

Покупать бумаги «лесенкой», распределив капитал для покупки во времени, советует Савенок. Например, сейчас облигации на 20% от капитала, через месяц — еще на 20% и т. д.

Более рискованные инвесторы могут сделать следующее:

Если вы готовы к волатильности, можно купить длинные ОФЗ (например, 26 207 с погашением в 2027 г. и 26 218 с погашением в 2031 г.), говорит начальник управления персонального брокерского обслуживания «БКС Мир инвестиций» Сергей Кучин. Идея в том, что ЦБ может закончить ужесточение ДКП к концу 2022 г., после чего возобновится рост тела облигаций, объясняет он. При возможном снижении ставок в 2022 г. совокупный доход по средним или длинным ОФЗ будет выше, согласен Данилов.

Рассмотреть второй-третий эшелон корпоративных облигаций, где выше доходность, советует Жорнист: «Безусловно, в таких бумагах нужно выбирать, а не покупать все подряд, но в целом мы пока не видим там значительного роста кредитных рисков». Можно, например, посмотреть на девелоперов, чьи выпуски сейчас торгуются с доходностью в 10%, предлагает он: цены на недвижимость растут, маржа высокая, а благодаря переходу на эскроу-счета сектор стал более стабильным, чем раньше. Возможно, спрос на недвижимость немного снизится из-за роста ставок ипотеки, но вряд ли надолго, тем более что обеспеченность жильем по-прежнему низкая, добавляет управляющий.