Следующее испытание — автоматическая расконвертация депозитарных расписок
Индекс Мосбиржи сегодня падает на 2,7% — до 2068 пунктов (на 15.00). Это уже четвертый день снижения подряд, за это время индекс потерял уже 6,6%.
Продать по дружбе
Главная причина — ожидание, что в понедельник на рынок вернется часть нерезидентов. После начала СВО, санкций и обвала на рынке ЦБ запретил брокерам исполнять поручения нерезидентов, и те не смогли распродать свои портфели. С 8 августа этот запрет отменяется для нерезидентов из «дружественных» стран и тех, у кого российские бенефициары. Многие опасаются, что они захотят уйти с российского рынка, и их продажи обвалят цены. Активное снижение индекса Мосбиржи в первые часы работы рынка связано с усилением опасений массового выхода нерезидентов из дружественных стран, пишут аналитики ПСБ.
По их мнению, это может опустить индекс ниже 2000 пунктов. Последний раз индекс Мосбиржи был там пять лет назад, на считая короткого промежутка 24 февраля.
Оценить масштаб распродажи и долю «дружественных» нерезидентов непросто. Это попытался сделать профессор НИУ ВШЭ, инвестбанкир Евгений Коган со своей командой. Получилось, что на них приходится максимум чуть более 1% от капитализации компаний из индекса, хотя доли очень разные в разных компаниях. Максимум — 12% в «Яндексе», а, например, в «Газпроме» и ВТБ — менее 0,1%. В худшем случае, если все будут продавать всё, предложение составить 152,3 млрд руб. — вчетверо больше среднедневного оборота в последнее время. Это среднее, а в некоторых бумагах эта разница достигает десятков раз («Яндекс», «префы» «Сургутнефтегаза»).
Но этот сценарий вовсе не обязателен, пишет Коган: нерезиденты могут взять паузу или совершать разнонаправленные сделки (кто-то продает, а кто-то покупает).
«Наш вывод такой: коллапса на рынке 8 августа, вполне возможно, не случится. Тем не менее, не помешает „подстелить соломку“ и на какое-то время выйти хотя бы частично из некоторых фишек».
Что некоторые инвесторы и делают. Аналитики «Моих инвестиций» советуют переложиться из акций в фонд облигаций или денежного рынка и даже предложили несколько идей, как попытаться на этом заработать (но они связаны со сложными инструментами).
Продав какую-то часть бумаг, нерезиденты, скорее всего, захотят перевести рубли в валюту и вывести ее. Это приведет к падению рубля, полагают аналитики «Моих инвестиций» и ITI Capital. «Ослабление рубля – это тоже инвестиционная возможность», – пишут аналитики «Моих инвестиций».
Продолжение следует
Спустя ровно неделю, 15 августа начнется автоматическая конвертация депозитарных расписок в российские акции. Многие инвесторы покупали не сами акции, а депозитарные расписки на них (они торгуются на иностранных биржах, в каждой определенное количество акций). В нормальной ситуации расписку можно обменять на акции («расконвертировать») и наоборот, но из-за санкций против НРД (расчетный депозитарий биржи) рынок российских бумаг оказался разделен. Скоро расписки можно снова можно будет превращать в акции, а их — продавать.
Автоматическая конвертация откроет возможность для держателей бумаг совершать операции с ними — это тоже выступает дополнительным стимулом к снижению, пишут аналитики ПСБ.
Продажи депозитарных расписок в рамках августовской расконвертации могут составить $5-18 млрд, прогнозируют аналитики ITI Capital. Чтобы не обвалить рынок, ЦБ ограничил продажу акций, извлеченных из расписок: не больше 5% в день (то есть закрывать позицию придется минимум 20 дней). К тому же дата и порядок превращения расписок в акции известна с середины июля, и это хотя бы частично, но уже отражено в ценах.
Поэтому они не ждут резкого падения рынка: «По нашей оценке, индекс Мосбиржи может по итогам таких продаж упасть в совокупности примерно на 15%, до 1880 п. Мы предполагаем, что резиденты после расконвертации решат продать от 10% до 50% своих расписок».