Налоговый период закончился (последний день уплаты был вчера – VPost) – рубль поехал дальше, констатирует управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин. К доллару его курс доехал до 87,5 руб., к евро – дальше 95 руб. (95,35 на 18.30 мск).

Мятежный рубль

На рубль давили снижение активности экспортеров на фоне окончания налоговых выплат и это волатильность на нефтяном рынке, отмечает главный аналитик Промсвязьбанка Егор Жильников. При этом спрос на валюту остается стабильным как со стороны импортеров, так и населения, отмечает он.

Рубль продолжает движение к верхней границе «комфортного диапазона», пишет Сусин, имея в виду недавнее заявление первого вице-премьера Андрея Белоусова на ПМЭФ о том, что для экономики России «курс 80-90 руб. за доллар является комфортным».

Доллар выглядит локально перекупленным, считает Жильников. Вроде бы все факторы на руку рублю (и цена Urals восстанавливается, и новые санкции бьют прежде всего по импорту), отмечает инвестбанкир и профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган, но… «Если бы не последние события, можно было бы списать противоречивое движение на трейдеров, но что-то мне подсказывает, реальные причины гораздо серьезнее. Видимо, происходят какие-то процессы, от которых лучше перестраховаться. Кто-то что-то знает, но никому не говорит? Похоже на то, но истинную причину мы, как всегда, узнаем постфактум».

Некоторые из этих процессов известны: торговый баланс и счет текущих операций сжимается, а дедолларизация сырьевого экспорта и его переориентация на Восток сокращает приток валюты в страну. На это наложился мятеж Евгения Пригожина: это только кажется, что все утряслось, а на самом деле такие события не проходят бесследно.
Неясность будущего после военного мятежа, который стал самой серьезной угрозой режиму Владимира Путина за 23 года его правления, будет и дальше давить на рубль, толкая доллар к отметке 90, прогнозируют аналитики UniCredit.

Это фактор для населения и бизнеса и далее выводить валютные сбережения на зарубежные счета. Не обращая внимание на курс, пишет директор по инвестициям «Локо-инвест» Дмитрий Полевой, это структурный отток капитала. Но само ослабление рубля усилит оттоки в будущем, добавляет Сусин. В апреле-мае люди продолжали действовать контрциклично (продавать валюту при слабости рубля и покупать при его росте) вокруг отметки 80 руб./$, но теперь эта «разворотная» точка может сместиться вверх. Ухудшение (пусть и незначительное) отношения к рублю видим и в последнем опросе по инфляционным ожиданиям населения, продолжает Полевой, наконец, спрос на валюту предъявляют и уехавшие из страны, но работающие удаленно россияне, а желающие уехать остаются, а с ними и этот фактор спроса на валюту.

Основатель УК «Ари капитал» Алексей Третьяков, анализируя действия физических лиц на торгах в понедельник, отмечает, что они «выглядят достаточно профессионально»: нормализация ситуации означает, что панически продавать не имеет смысла, если такие продажи происходят, то их стоит «выкупить». С другой стороны, долгосрочные риски возросли, предупреждает Третьяков: «Пока непонятно, насколько большой должна быть премия за внутриполитические риски, в такой неопределенной ситуации есть резон продать рублевые активы по «старой цене» там, где есть такая возможность». Когда курс доллар только достиг 80 руб., он называл 85-90 руб./$ диапазоном, который может оказаться устойчивым для рубля, не исключая краткосрочные скачки до 100 рублей за доллар. «Вполне возможно, в июле-августе мы увидим более существенное падение российской валюты», – предполагает Третьяков.

Тонкий рынок

Колебания курса становятся все сильнее, а скачки все более частыми. Это результат «структурной трансформации» экономики: девалютизация и «поворот на Восток» имеют свои издержки.

Рынок становится все менее ликвидным – как говорят финансисты, «тонким», а на нем даже небольшие изменения конъюнктуры вызывают сильные движения. Свободное плавание курса на низколиквидном рынке практически всегда превращается в дикие полеты, отмечал Сусин. Профицит торгового баланса сократился, и при скачках спроса те объемы, что раньше поглощались рынком, теперь вызывают резкие движения, объяснял Жильников.

Дело не только в сокращении профицита. Даже та валютная выручка, что есть, далеко не вся возвращается в Россию. Председатель ЦБ Эльвина Набиуллина говорила, что крупные экспортеру продают 78% экспортной выручки. В то же время растет доля экспортной выручки в рублях – ЦБ называл это одной из причин уменьшения предложения валюты. Валюта просто не доходит на внутренний рынок, по большей части концентрируясь на внешнем контуре, объясняет Сусин. Рубли же уходят вовне больше через отток капитала, а не импорт и возвращаются через экспорт, снижая приток валюты. Поэтому на внутреннем рынке, несмотря на относительно неплохой торговый баланс, продажи валюты достаточно скромны.

Деградация валютных балансов банков продолжается, валюта есть, но она не здесь, пишет Сусин. Это будет вести к тому, что внутренний валютный рынок будет становиться «тоньше» (больше смещаясь в офшор?), а любые значимые изменения торговых/капитальных потоков будут сильнее влиять на курс, усиливая волатильность.

Курс рубля должен быть стабильным и не создавать у людей настроения неуверенности, говорил на прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов. Добиться такого курса будет непросто.

Ослабление рубля может ускорить рост цен и подтолкнуть ЦБ к повышению ключевой ставки: регулятор считает это одним из главных проинфляционных факторов.  Из-за ослабления рубля усилился рост цен на стройматериалы, бензин, электронику, лекарства, отмечает аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. Недавнее исследование экспертов Центробанка показало, что на длинном горизонте (более пяти лет) изменение валютного курса переносится в цены практически полностью — на 98,1–99%.