Центробанк сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% годовых. Участники рынка этого и ждали, вместе с ЦБ кивая друг на друга. Согласно индикаторам финансового рынка по итогам сентября, участники рынка ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 7,5% до конца 2022 г., говорилось в обзоре ЦБ. Про- и дезинфляционные риски в целом остаются сбалансированными, поэтому ЦБ, вероятно, возьмет паузу в условиях возросшей неопределенности из-за геополитического обострения, писал главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Эксперты не раз отмечали, и ЦБ это признавал, что ситуация в экономике меняется слишком быстро и становится все более неопределенной и все менее поддающейся прогнозированию. Серьезных аргументов и за повышение, и за понижение ставки накапливается все больше. Вот главные:

Инфляционные риски

⬆️ Инфляционные ожидания снова растут: населения — три месяца подряд, предприятий — два. ЦБ всегда придавал большое значение этому индикатору.

⬆️ Цены перестали падать. Плодоовощная дефляция закончилась, возобновился плавный рост цен.

⬆️ Бюджетные расходы будут расти. С последнего заседания стали известны параметры бюджета, ЦБ исходит «из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и бюджетной системы в целом», но предупреждает, что «в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика».

⬆️ Укрепление рубля больше не действует. Его эффект практически исчерпан и до конца года исчерпается полностью. Все прогнозы (и официальные, и независимые) предполагают ослабление рубля.

Дезинфляционные риски

⬇️ Оценки текущей инфляции населением снижаются. Да и сама инфляция остается вполне умеренной, особенно за вычетом самых волатильных составляющих.

⬇️Низкий потребительский спрос. Наметившееся было его восстановление было перечеркнуто мобилизацией.

⬇️Настроения сберегать. Повышение ставки может усилить у населения тенденцию к сбережениям. Люди и так не уверены в будущем, а тут еще и ставки растут.

⬇️Рост кредитования замедляется. Наметившийся в III квартале рост розничного кредитования тоже был остановлен мобилизацией. В конце года ЦБ ожидает замедления, особенно потребительского кредитования, говорил директор департамента банковского регулирования и аналитики Александр Данилов. А это снижает спрос.

Получился баланс. ЦБ не только оставил ставку на месте, но и не послал рынку никакого сигнала. Он пообещал «принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

Зато ЦБ определился с влиянием частичной мобилизации: в ближайшие месяцы она будет сдерживать рост цен (за счет меньшего спроса), но затем, когда ее последствия скажутся на экономике, «эффекты будут проинфляционными за счет усиления ограничений на стороне предложения». Попросту говоря, меньший выпуск приведет к большим ценам. «Со стороны внутренних условий проинфляционные эффекты могут оказаться более выраженными, чем в базовом сценарии, из-за изменения численности рабочей силы и структуры занятости, в том числе на фоне частичной мобилизации», — предупреждает регулятор.

Санкции могут ударить по экономике сильней, чем ожидалось, предупреждает ЦБ: «Дальнейшее усиление внешних торговых и финансовых ограничений, фрагментация мировой экономики и финансовой системы способны привести к большему, чем ожидается в базовом сценарии, снижению потенциала российской экономики». Ограничения на стороне предложения могут, в частности, увеличиться из-за проблем с поставками оборудования, медленного восполнения запасов готовой продукции, сырья и комплектующих в случае усиления негативных тенденций в динамике импорта, перечисляет ЦБ.

Тем не менее прогноз ВВП на 2023 г. остался прежним: в базовом сценарии — сокращение на 1-4%, в этом году спад — 3-3,5%. Прогноз по инфляции на конец года уточнен до 12–13% (было 11-14%) и учитывает в том числе перенос сроков индексации тарифов ЖКХ.

ЦБ приостановил цикл смягчения монетарной политики на фоне преобладания проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте, считает Васильев. Среди них — санкции, возросшие инфляционные ожидания населения и бизнеса, сокращение рабочей силы из-за частичной мобилизации, риски ослабления курса рубля из-за возможных новых санкций на экспорт нефти и вероятной глобальной рецессии.

Васильев полагает, что ЦБ на следующем заседании 16 декабря сохранит ставку на уровне 7,5%, а в следующем году в базовом сценарии ожидает возобновления цикла снижения ключевой ставки по мере замедления инфляции.

Сегодняшнее решение по ставке было уже заложено в рынок и поэтому значимо не повлияет на курс рубля, ставки по депозитам и кредитам, а также доходности на долговом рынке, считает Васильев.