Центробанк верен себе: на внеочередном заседании в третий раз подряд он понизил ключевую ставку на 300 пунктов до 11%.

Решение ожидаемое. Большинство экспертов ожидали снижения ставки на 200 пунктов или чуть больше (например, аналитики «СберИнвестиций», «Локо-инвест», ПСБ). Ведь через две недели состоится плановое заседание совета директоров, на котором снова будет рассмотрен вопрос о ставке, на котором можно будет скорректировать сегодняшнее решение. Лишь аналитики Альфа-банка прогнозировали резкое снижение ставки — сразу на 4% до 10% (их коллеги из ПСБ, впрочем, допускали такую возможность). Они, кстати, и в прошлый раз ожидали от ЦБ решительных действий, допуская снижение ставки на 4 процентных пункта (п.п.), хотя большинство ожидали всего 2 (в итоге ЦБ уменьшил ставку на 3 п. п.).

Почему ЦБ торопится снижать ставку. Он немного перестарался, в разгар кризиса повысив ставку почти вдвое до 20%. Опасения насчет взлета инфляции и стабильности финансовой системы оказались немного преувеличены. Недельная инфляция стабильно замедляется, инфляционные ожидания тоже: последние данные показывают, что они опустились до докризисных уровней, хотя и остаются высокими (11,5%). А опубликованные вчера данные об инфляции стали настоящим шоком: за последнюю неделю имела место дефляция, с 14 по 20 мая цены снизились на 0,02%. Наконец, аномально крепкий рубль становится проблемой для экспортеров и бюджета, который сейчас почти на 2/3 наполняется нефтегазовыми доходами. Все вместе это прямо-таки требует снижения ключевой ставки.

К чему это приведет. Снижение ставок это попытка поддержать экономику. Кредитование стагнирует: корпоративный портфель в марте снизился на 0,3%, а в апреле не изменился. А розничный портфель в апреле резко сократился: на 240 млрд руб. (0,9%). Причем упало не только потребительское кредитование (в нынешних условиях это неудивительно), но и ипотека, пусть и на символические 0,1%. Снижение ставки должно затормозить или остановить этот спад.

А вот на рынок это мало повлияет. ОФЗ вчера отыграли снижение ключевой ставки, индекс гособлигаций RGBI вернулся к уровням середины февраля. На курс рубля монетарные факторы сейчас влияют мало, не случайно вчера после анонса внеочередного заседания совета директоров ЦБ рубль вырос к доллару и евро (его падение в конце дня участники рынка связывают с квазинтервенциями).

А вот перед вкладчиками встанет непростая задача. Как подметили аналитики ПСБ, скоро истекают три месяца с того момента, как банки по просьбе ЦБ задрали ставки по вкладам до 20% и выше. Большинство этих вкладов (50-70%, по оценке аналитиков ПСБ) — трехмесячные, и когда они закончатся, людям надо будет решать, что делать с этими деньгами. Речь может идти о 4-6 трлн руб. (ЦБ оценивал прирост средств на краткосрочные вклады в марте в 8,5 трлн). Вряд ли существенная часть этих денег пойдет на валютный рынок: несмотря на привлекательный курс, слишком много запретов и рисков. Часть вкладов будет пролонгирована по меньшим ставкам, но часть может пойти и на потребление, что поддержит экономику.