За счет займов, отвечает министр финансов Антон Силуанов: «Основной упор делаем на внутренние заимствования В следующем году будем делать это более активно, поскольку планируем, что емкость финансового рынка будет возрастать. В этой связи мы скорректируем верхний предел заимствований на предстоящие два года таким образом, чтобы минимизировать использование ФНБ, а больше привлекать ресурсов с финансового рынка». А «в идеальном случае» деньги из ФНБ на это вообще тратиться не будут, сказал министр 22 сентября.

За счет ФНБ, отвечает Центробанк в финальном варианте Основных направлений Денежно-кредитной политики, который вчера внес в Думу. В 2023–2024 годах Минфин будет активизировать свое участие на рынке ОФЗ, пишет ЦБ, однако «в целях ограничения негативного влияния на конъюнктуру долгового рынка» масштаб привлечений ожидается ниже, чем предполагал трехлетний бюджет, принятый в прошлом году. Проще говоря, если Минфин будет занимать слишком много, вырастут ставки и обслуживание долга будет обходиться бюджету дороже. Подорожают займы и для компаний, ведь их ставки зависят от ОФЗ. Основным источником финансирования дефицита бюджета и погашений по долгу будут средства ФНБ и иные ликвидные остатки средств бюджета на счетах в банковской системе, заключает ЦБ, отмечая, что их значительный объем «будет достаточен для финансирования всех обязательств в 2022–2025 годах».

За счет займов, но больше — за счет ФНБ, отвечает проект бюджета (формально он только внесен в Думу). В нем указаны источники финансирования дефицита: займы — 1,6 трлн руб., средства ФНБ — 2,9 трлн. Размер займов на 1,05 трлн меньше, чем планировалось на 2021 г. при подготовке предыдущего трехлетнего бюджета (что до ФНБ, то год назад таких трат и близко не планировалось — всего 3 миллиарда). Чтобы избежать путаницы: всего ОФЗ предполагается разместить на 2,5 трлн руб., но почти триллион пойдет на обслуживание и погашение старых выпусков, остальное — на затыкание дыры.

Может, все-таки получится за счет займов, надеется Силуанов. Правительство получит право осуществить в следующем году дополнительные заимствования до 1 трлн руб. для замещения использования средств ФНБ — при благоприятной рыночной конъюнктуре. Минфин сейчас вообще необычно оптимистичен, аналитики ЦБ даже выпустили доклад, в котором показывали, что названные Силуановым и его заместителями ориентиры нового бюджетного правила, в частности, $60 за баррель нефти, слишком высоки (это не официальная позиция регулятора). Впрочем, и бюджетное правило составить не удалось — оно отложено на 2025 год.

Если и получится, то дорого обойдется, считает директор по инвестициям «Локо-инвест» Дмитрий Полевой. Минфин может занять на рынке любой объем, уверен эксперт — вопрос лишь в ставке. При текущих доходностях это будет сделать сложно, особенно если они захотят взять еще триллион. «Логичная стратегия — размещать все виды бумаг, давать премию, и рассчитывать, что банки это купят, — говорит Полевой. — Нужно понимать, что в текущих условиях будут сильно расти кредитные риски, поэтому ОФЗ будут заметно менее рисковым активом, чем корпоративные бонды и кредиты». Но тогда и компаниям будет занимать сложнее и дороже, а это дополнительный риск для экономики в будущем.