Совет директоров Центробанка на внеочередном заседании повысил ключевую ставку на 350 пунктов – до 12% годовых. Решение принято ради ограничения рисков для ценовой стабильности, объясняет ЦБ: инфляция, судя по его комментарию, выходит из-под контроля.

По оценке на 7 августа, годовая инфляция выросла до 4,4%, цены растут все быстрее. В среднем за последние три месяца рост с поправкой на сезонность в пересчете на год составил 7,6%, базовая инфляция – 7,1%. Рост внутреннего спроса превышает возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление и влияет на курс рубля через повышенный спрос на импорт, усиливая эффект переноса ослабления рубля в цены и повышая инфляционные ожидания, заключает ЦБ.

Такие темпы означают значительный риск отклонения инфляции вверх от цели в 2024 г. А ЦБ намерен в следующем году вернуть инфляцию к 4% – на это и направлено его решение.

Без сокращения импорта, либо решительных шагов монетарных властей курс может уйти в район 115-120 руб./$ , писал руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор брокера» Алексей Антонов. Откладывать решения было нельзя, лучше действовать на опережение, согласен аналитик Промсвязьбанка Денис Попов, называя поводом «ситуацию с курсом рубля, которая может нести угрозу финансовой стабильности». Но столь резкого повышения не ожидал: «Ключевую ставку за один раз не повысишь, иначе придется повышать так сильно, что остановится рост экономики».

Но хороших решений не было. Вот как описывал стоявшую перед ЦБ проблему профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган: «Поднятие ставки на 100–200 пунктов ударит по деловой активности, но не настолько сильно, чтобы сломать тренд на ослабление рубля. Чтобы спрос на валюту резко снизился, ставка должна носить по-настоящему запретительный характер. Но по кредитованию и деловой активности это ударит драматически. Боюсь, что без дополнительных ограничений, например, на вывод капитала, ситуация повторится». Попов также ожидал повышения ставки до 10-10,5% и «других мер». Среди них эксперты называли ограничения на капитальные операции, увеличение продаж валюты для зеркалирования операций ФНБ, репатриацию валюты и др. Но ничего такого (пока?) не последовало.

Многие эксперты также считали оптимальным повышение на 150-200 пунктов. С учетом того, что следующее заседание тоже недалеко, то это не выглядит как время для совсем радикальных шагов – 150-200бп кажется оптимальным, рассуждал экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. Аналитики «Твердых цифр» призывали ЦБ повысить ставку не более чем на 150 пунктов, «чтобы новый уровень не выходил за пределы июльского прогноза: если guidance теряет смысл меньше чем через месяц, то теряет смысл всерьез воспринимать и новые ориентиры».

Но ради меньшего чем на 300 пунктов, не стоило устраивать сыр-бор: ее повышение до 10% (+150 пунктов) уже было заложено в котировки, считает стратег SberCIB Игорь Рапохин. Повышение до 12%, по его мнению, «поможет рублю вернуться к более обоснованным фундаментальным уровням в ближайшие месяцы (ниже 90 за доллар)». Он надеется, что это станет последним повышением в текущем цикле ужесточения монетарной политики, как при внеочередных повышениях.

Дело не в цифрах, не в нескольких процентах девальвации рубля, а в доверии к национальной валюте, писал Коган. И ЦБ понимает: его главная задача — вернуть это доверие. Курс доллара имеет объективные причины, но он до сих пор – не только экономический показатель: курс оказывает существенное влияние на социальные права наших граждан, призывал сенатор Андрей Клишас.

Доллар отреагировал на решение ЦБ… ростом. В понедельник после объявления о внеочередном заседании ЦБ курс доллара сразу упал ниже 100 рублей, а затем и ниже 98. Сегодня утром он падал до 92,6 рублей, а перед объявлением результатов был 95,7 руб./$. Но «административных мер» не последовало, и «объективные причины» продолжают действовать. После объявления о решении ЦБ доллар прибавил 50 копеек: 96,2 рубля спустя 10 минут, а к 11.00 мск достиг 99 руб. На 11.20 мск курс был 97,6 руб./$.

Следующее заседание совета директоров назначено на 15 сентября. Сигнала в пресс-релизе ЦБ не было: решение будет приниматься по ситуации. Но потом регулятор уточнил, что «в случае усиления проинфляционных рисков возможно дополнительное повышение ключевой ставки».