Волатильность на рынках, спровоцированная перспективами ужесточения денежной политики, стала фондом для первого в этом году заседания комитета по ставкам ФРС США
Годовая инфляция в США достигла максимальных почти за 40 лет 7%, и с ней нужно бороться, тем более что цены на энергоносители, продовольствие и ряд товаров продолжают расти, на рынке труда не хватает рабочих рук и все это стало подстегивать рост зарплат. К тому же геополитическая напряженность из-за событий вокруг Украины может замедлить мировой экономический рост, подстегнуть цены на нефть и газ и привести к стагфляции, полагают некоторые аналитики.
В начале года руководители Федеральной резервной системы дали понять, что готовы в марте начать повышение процентных ставок и завершить программу скупки активов. Многие экономисты также ожидают, что в июле (а, возможно, и раньше) ФРС прекратит реинвестировать деньги, полученные от погашаемых облигаций, в результате ее баланс, достигший $9 трлн, начнет сокращаться (еще в декабре речи об этом даже не шло).
Примерно такую же картину нарисовал в своем заявлении по итогам первого заседания в 2022 г. Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC):
С учетом инфляции выше 2% и сильного рынка труда комитет ожидает, что вскоре будет оправдано повысить ставку федерального финансирования.
А сокращение баланса «стартует после того, как начнется процесс повышения ставки».
Это будет первое ее повышение с 2018 г. Большинство аналитиков и участников рынка ожидают роста на 0,25 процентного пункта в марте и впоследствии — еще трех повышений до конца года.
Совпадение заявления FOMC с ожиданиями инвесторов подняло индекс Nasdaq Composite на 2%, S&P 500 — на 1,3% в течение получаса. Доходности облигаций, который сильно выросли в последние недели, поначалу были стабильны. Но затем пришло время пресс-конференции председателя ФРС Джерома Пауэлла.
Члены комитета едины во мнении, что ставку нужно поднимать в марте (т. е. на следующем заседании), сказал Пауэлл. Он также не исключил, что повышения могут происходить в этом году на каждом заседании (то есть семь раз), хотя и добавил, что никаких решений о темпах ужесточения денежной политики не принято, потому что она должна быть «гибкой».
Столь резкий поворот неприятно удивил участников рынка. В итоге Nasdaq Composite растерял весь рост и закрылся почти без изменения, а S&P 500 опустился на 0,15%. Доходность 10-летних облигаций к концу торгов выросла на 0,09 п. п. до 1,87%, 2-летних — на 0,13 п. п. до 1,147%.
Ужесточение денежной политики ускоренными темпами оправдано, учитывая, что инфляция значительно превысила цель ФРС, считает Майк Уилсон, директор по инвестициям и главный стратег по рынку акций США Morgan Stanley: «Вряд ли ФРС смягчится в обозримой перспективе, учитывая серьезность экономической угрозы».
Рынки, правда, уже несколько месяцев анализируют действия ФРС по ужесточению денежной политики, и, на поверхностный взгляд, ущерб от этого не очень велик, отмечает Уилсон: основные индексы снизились всего на 10-15%. Но это скрывает более серьезный ущерб: акции убыточных технологических компаний потеряли 30-50%, а то и больше. «Это нормально, причем не из-за ФРС, а потому что такие оценки стоимости [что были до падения] бессмысленны в любой инвестиционной ситуации», — говорит Уилсон. Бóльшее значение сейчас приобретает начинающееся замедление темпов экономического роста, которое в ближайшее время станет беспокоить инвесторов больше, чем политика ФРС, считает он. В этой ситуации Morgan Stanley предпочитает акции стоимости акциям роста.
Дополнительным фактором, который до сих пор не учитывался денежными властями, может стать осложнение ситуации в результате военного конфликта на Украине. Если из-за него «цены на нефть подскочат до $100 за баррель, это приведет к шоку предложения, но также ляжет огромной нагрузкой на потребителей», отмечает Нанетт Абухофф Джейкобсон, стратег Hartford Funds: «Это риск маловероятный, но, без сомнения, стагфляционный».
В среду цена Brent уже превысила $90 за баррель.
По мнению Саймона Куиджано-Эванса, главного экономиста управляющей компании Gemcorp, специализирующейся на развивающихся рынках, открытый конфликт приведет к росту цен на энергоносители и снижению уверенности. Это подорвет экономическую активность и заставит центробанки, которые сейчас ужесточают денежную политику, пойти на попятный, цитирует его Financial Times: «Это может привести к стагфляции».
Результатом будет «стагфляция-лайт», сказал газете экономист Нуриэль Рубини:
Инфляция в США и ЕС, и в мире несколько повысится, а темпы экономического роста – понизятся.