Рубль продолжает дешеветь. Сегодня на Московской бирже евро поднимался выше 74 ₽, а доллар пытался добраться до 70 — 65,56 руб./$ на максимуме. Затем котировки откатились, но не очень далеко: 73,27 руб./евро и 68,88 руб./$ на 14.50 мск. За три недели доллар прибавил 8 рублей, евро — 10.

Большинство участников рынка ожидали ослабления рубля в конце года — но не такого резкого. На данный момент нет очевидных причин для такого резкого падения, пишут аналитики «Моих инвестиций». Аналитики Промсвязьбанка называют рост доллара и евро «аномально сильным».

Перебирая возможные причины обвала рубля, аналитики каждую из них отвергают.

🔷 Падение цен на нефть. Статистика Минфина подтвердила, что российская Urals давно продается ниже «потолка»: средняя цена с середины ноября по середину декабря составила $57,49 за баррель. Но, во-первых, как отмечает инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган, эти данные вышли еще в четверг (обычно до рынка «доходит» куда быстрее). Во-вторых, торговый баланс по-прежнему положительный и как минимум в ближайшее время останется в плюсе, хотя профицит и сокращается. Но пока предложение валюты превышает спрос. Кроме того, сейчас на рынок поступает выручка от контрактов предыдущих месяцев, когда цены были выше, а объемы стабильнее, напоминают аналитики «Локо инвест».

🔷 Действия финансовых властей. Минфин под конец года резко увеличивает расходы, дефицит бюджета повышен с 0,9% до 2% ВВП. Одновременно он активно занимает, а ЦБ снабжает банки деньгами на аукционах репо, чтобы те могли покупать ОФЗ. Параллельно появились слухи о покупке юаня в резервы. «В бюджетную „теорию заговора“ не верим», — категоричны аналитики «Локо инвеста» насчет «скрытой покупки юаней», а сами расходы не считают «страшными». Минфин и ЦБ не раз прибегали к такой тактике и ничего особенного не происходило: бюджетные расходы в итоге попадают на счета в банках, и те гасят долги по репо. «Это такой маневр осуществить монетарное финансирование бюджета под конец года в надежде, что оно потом развернется, — объясняет Олег Вьюгин, бывший первый зампред ЦБ и замминистра финансов. — Конец года — это повышенные бюджетные расходы. Такой маневр Минфин применял и раньше, хотя не в таких масштабах. Он наращивал заимствования у ЦБ, по сути дела, с тем чтобы потом все эти репошки погасились, когда пойдет новое финансирование из бюджета».

🔷 Общая нервозность. Геополитические риски никуда не делись, ситуация накаляется: введены новые санкции, разрабатываются следующие. Впереди длинные праздники и, хотя биржа будет работать, мало ли что может случиться. Все так, но в этой реальности мы живем уже 10 месяцев.

По отдельности это не должно и не могло вызвать такого падения рубля, но создало на рынке соответствующие настроения. «Прямое влияние ограничений заметим ближе к январю-февралю, но косвенно они могли сработать через спекулянтов», — отмечают аналитики «Локо инвест».

«Судя по рисунку торгов и опыту нескольких похожих эпизодов в этом году, возможно, на рубль повлияло закрытие нескольких сделок, в том числе по валютным долгам, — отмечают аналитики „Локо инвест“. — А также хеджирование импортных контрактов на 2023, повышенный спрос со стороны населения, застигнутого врасплох и опасающегося большего ослабления после долгих месяцев скучной динамики около 60-62 руб./$ в преддверии длительных праздников. Покупающие и выводящие валюту за рубеж, действительно, могли нарастить покупки». В последние месяцы такие операции исчисляются миллиардами долларов

Катализатором этого процесса, вероятно, стали чьи-то вынужденные крупные покупки валюты, согласны участники рынка, но теряются в догадках, чьи именно. На столь резкое ослабление рубля могла повлиять экспирация декабрьских опционов в прошлый четверг, рассуждают аналитики Промсвязьбанка: инвесторы спешно приобретали контракты для страховки позиций от девальвации. Этой версии придерживается и Коган: «Почему [рубль упал] так резко? Могла повлиять экспирация опционов и фьючерсов. Чьи-то позиции могли остаться без страховки от девальвации, а покупать новые после многих недель затишья казалось нецелесообразным. Но не тут-то было, пришлось спешно покупать. Возможно, не обошлось без маржин-коллов».

В таком случае рубль отыграет часть потерянного, считают эксперты. «Продолжаем считать, что укрепление доллара носит скорее спекулятивный характер, и к концу недели рубль сможет частично восстановить свои позиции», — настаивают на своем аналитики Промсвязьбанка. Их коллеги из «Моих инвестиций» полагают, что рубль еще получит поддержку от налоговых выплат в конце года. В начале будущей недели налоговый период будет способствовать продаже валюты, считает замдиректора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Но где же они, эти экспортеры? «Там сидят тоже умные люди, отвечают аналитики „Локо инвест“, — время до основных выплат остается (26 и 28 декабря по налогам), стратегия выжидания при такой динамике рубля на их стороне, позволяя продать валюту выгоднее». Экспортеры сейчас, возможно, придерживают валюту, ожидая более привлекательного курса с учетом недавнего падения цен на российскую нефть в среднем на 20% и повышенного спроса на валюту, согласен аналитик Sberbank CIB Юрий Попов. Но продавать ее придется, уверен он: «По нашим оценкам, в конце декабря — первой половине января экспортерам предстоит выплатить дивиденды и налоги на общую сумму 1,8 трлн руб., что весьма много. Поэтому ближе к концу недели экспортеры, скорее всего, все-таки резко увеличат предложение валюты, что позволит рублю стабилизироваться в диапазоне 64-65 за доллар». Аналитики SberCIB Investment Research не исключают, что уровень 70 руб./$ окажется достаточным для активизации продаж валюты экспортерами. «Экспортеры, как нам кажется, ведут грамотную тактическую игру, позволяя рублю ослабляться, чтобы покупать его на более выгодных уровнях», — пишет начальник отдела глобальных исследований «Открытие инвестиции» Михаил Шульгин, приводя в пример откат курса от 68,5 руб./$ в понедельник, который может отражать появление заявок экспортеров: обороты торгов на укреплении рубля это подтверждают.

Вероятнее всего, до конца года пара «доллар-рубль» вернется в диапазон 60–65, считает Ващенко. До конца месяца рубль может порадовать покупателей более интересными уровнями (63-65 руб./$), но нужно быть готовым к высокой волатильности, заключают аналитики «Локо инвест». Эффект налоговых выплат будет краткосрочным, считает Коган.

Много раз падение российской валюты начиналось по такому сценарию, как в понедельник, рассуждают аналитики УК «Ари капитал»: «Вроде, все плохо, но рубль как-то держится, а потом — раз, и понеслось! И те, кто вчера объясняли, что ничего страшного с рублем не случится, переобуваясь на ходу, объясняют причины обновления новых минимумов. Так что, очень вероятно, что вслед за сегодняшними 68 за $, вскоре увидим и 86. И купить валюту по текущему курсу еще не поздно».