Акции: реальный сектор и товары первой необходимости

Лучшей защитой от инфляции эксперты дружно называют акции. Прибыль компаний обычно растет быстрее инфляции (если последняя в пределах разумного), плюс часто сопровождающая инфляционные процессы девальвация локальной валюты помогает экспортерам и способствует дальнейшему росту рынка акций, рассуждает управляющий активами УК «Открытие» Дмитрий Космодемьянский.

Но защитить от инфляции способны не все акции, а те, что выигрывают от роста цен. Вот каким акциям стоит отдавать предпочтение:

• Промышленность и финансы. Каминский советует нефтегазовый сектор и финансы. Среди иностранных бумаг это могут быть банки, биотехнологические компании, солнечная и ветряная энергетика, перечисляет Нойхаузер. Бумаги многих компаний реального сектора еще часто относят к так называемым акциям стоимости, что значит, что у них низкое соотношение цены и прибыли. Акции стоимости сейчас не переоценены и вряд ли сильно пострадают при росте инфляции и возможной коррекции рынка, рассуждает Савенок.
• Производители товаров первой необходимости. Например, зерна, продуктов питания, медицинский сектор, предлагает Коган.
• Дивидендные акции. Часто это бумаги все тех же производителей товаров первой необходимости или сырья. Смирнова, например, предлагает посмотреть на дивидендных аристократов коммунальной сферы, ритейла и связи — то есть тех отраслей, спрос на услуги которых даже со снижением покупательной способности остается на одном уровне. Из рублевых бумаг — это «Магнит», МТС и т. д., из долларовых — AT& T, T-mobile, Walgreens Boots Alliance и т. д. Важно, чтобы дивиденды были на уровне хотя бы средней за 5-10 лет инфляции, то есть не ниже 2,5-3% в США и не ниже 6% в рублях, говорит Смирнова.

А вот к ритейлерам стоит подходить аккуратнее: хотя торговые сети выигрывают от роста цен, их маржу могут ограничить регуляторно, предупреждает Коган. На американском рынке есть фонд акций-бенефициаров инфляции (INFL), который инвестирует в акции финансовых организаций, компаний, связанных с производством и добычей товарных активов, рассказывает Савенок (правда, он может быть недоступен рядовым российским инвесторам).

По мнению Сосновского, благодаря высокой дивидендной доходности акции крупных сырьевых компаний, получивших сверхприбыли в 2021 г. за счет сильного роста цен на свою продукцию, и вовсе могут временно заместить рублевые облигации в портфеле: например, бумаги «Газпрома», «Северстали», НЛМК. Ставка ЦБ, возможно, достигнет своего пика как раз к тому времени, когда будут закрываться реестры для выплаты дивидендов, тогда можно будет продать бумаги и реинвестировать средства в рублевые облигации (возможно, тех же самых компаний), говорит Сосновский.

Разгон инфляции по всему миру стал одной из главных тем этого года и, скорее всего, останется одним из главных рисков следующего. В США она на 40-летнем максимуме, в России приближается к 9% в годовом выражении и пока прогнозы на ее замедление не сбылись.

Годовая инфляция в России будет находиться значимо выше таргета ЦБ в 4% большую часть года, заявлял зампред ЦБ Алексей Заботкин. Даже председатель ФРС Джером Пауэлл признал, что высокая инфляция — это уже не временное явление. Что сделать с инвестиционным портфелем, чтобы защитить накопления от инфляции?

Не поздно ли?

В идеале думать об этом, конечно, стоило раньше. Сейчас делать это немного поздновато, хотя все еще можно, говорит инвестиционный советник Евгений Коган, ведущий популярного телеграм-канала bitkogan. И даже необходимо, если цены продолжат расти теми же темпами.

В будущие годы мир, скорее всего, будет жить в парадигме более высокой инфляции, чем в цикле после глобального финансового кризиса 2008–2009 гг., считает ведущий стратег «Атона» по глобальным рынкам акций Алексей Каминский. Центробанки будут гораздо толерантнее к инфляции, потому что так «задушили» ее в 2010-х гг., что запахло «японизацией» и пришлось стимулировать экономики, чтобы инфляция хоть немного подросла, объясняет он. Поэтому инвесторам стоит свыкнуться с мыслью, что инфляция будет повышенной, и свои портфели надо от нее хеджировать и диверсифицировать по классам активов, убежден стратег.

Инфляция — это, собственно, одна из главных причин для инвестиций, ведь инвесторы опасаются обесценивания денег, замечает директор региональной сети по работе с состоятельными клиентами «БКС мир инвестиций» Григорий Сосновский. Поэтому от инфляции стоит защищаться всегда, и чем она выше, тем продуманнее и решительнее должны быть шаги, уверен он: «Альтернатива — просто сдаться рыночной стихии на растерзание и считать убытки от своего бездействия».

Золото: в этот раз может не выручить

Золото принято считать главным защитным активом от инфляции, но это верно в условиях гиперинфляции, обращает внимание директор по инвестициям Amber Lion Partners Роман Нойхаузер. С конца 70-х годов до начала 80-х гг. инфляция превышала 10% в год, что привело к существенному росту золота, рассказывает он. Однако, если рост инфляции будет умеренным, а цикл повышения ставок, тем не менее, начнется, золото окажется под давлением, предупреждает Нойхаузер.

Облигации: короткие и защитные

К облигациям в условиях высокой инфляции следует подходить осторожно. Их перспективы выглядят туманно: доходности низкие, инфляция высокая, основные центральные банки переходят к ужесточению денежно-кредитной политики, указывает Каминский. Доходности могут вырасти, а цены, соответственно, упасть. Так что долю бондов стоит сократить и отдать приоритет коротким бумагам, считает Каминский. Доля облигаций, особенно с далеким погашением и низким купоном, должна быть существенно сокращена, поддерживает Сосновский.

Но здесь стоит сделать оговорку. Если ФРС, например, только размышляет о повышении ставок, то российский Центробанк уже несколько месяцев агрессивно повышает ключевую ставку, а следом растут и доходности облигаций. В России уже не за горами окончание ужесточения денежно-кредитной политики, так что стоит начать задумываться о покупке корпоративных рублевых облигаций и ОФЗ, чьи доходности уже вплотную приблизились к двузначным цифрам, считает Каминский. Надежные корпоративные облигации могут, как ни странно, стать одной из спасительных гаваней от инфляции, считает Коган. К примеру, бонды Альфа-банка и МТС позволяют получить доходность в районе 9% и перекрыть инфляцию.

Кроме того, существуют специальные защитные облигации, чтобы уберечься от инфляции, напоминает управляющий УК «Альфа капитал» Евгений Жорнист. Есть две категории таких бумаг:

• облигации с защитой от инфляции. В США это TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities), в России — ОФЗ-ИН, номинал которых индексируется в зависимости от уровня инфляции. Когда инфляция разогналась, TIPS выросли в цене и их реальная доходность сейчас отрицательная, но они все равно гораздо привлекательнее размещения долларов в банке под ставку менее 1% и обычных долларовых облигаций, полагает гендиректор группы «Личный капитал» Владимир Савенок. В России ситуация с ОФЗ-ИН лучше — инфляция покрывается полностью, добавляет он.
• облигации с плавающим купоном (флоутеры). Эти облигации хороши тем, что купонные выплаты по ним растут вместе с ростом ставки центральных банков, объясняет Савенок: «Очевидно, что такого роста не удастся избежать ни одной стране. Поэтому эти облигации могут реально защитить капитал от инфляции».

Впрочем, у таких бумаг тоже есть риски. Если инфляция вскоре все же начнет замедляться, бежать в облигации с защитой от инфляции может быть поздно. Так, например, считает инвестиционный советник Наталья Смирнова. ЦБ, как ожидается, опять повысит ставку, а ФРС в декабре может ускорить сокращение скупки активов, что может несколько обуздать инфляцию, объясняет она.

Не увлекаться наличными

Находиться просто в деньгах не стоит, либо нужно отводить под них ограниченную долю портфеля. Как бы странно и, возможно, пугающе это ни звучало для российского инвестора, кэш сейчас выглядит самой уязвимой позицией на инвестиционном рынке, говорит Сосновский: «Деньги без дела находятся в „праздности“ и „проматывают“ сами себя». Основная защита от инфляции — не держать деньги в кэше, согласна Наталья Смирнова: депозит, конечно, тоже не поможет сохранить покупательную способность денег, но он все же лучше, чем просто никуда не вкладывать.

По мнению Савенка, на кэш можно отводить до четверти портфеля: «Это та часть капитала, которую можно не защищать от инфляции в надежде инвестировать ее в рынок акций после коррекции на рынке и отыграть инфляцию. Коррекция же, в свою очередь, неизбежна при росте ставки». Но кэш можно держать как в деньгах, так и в коротких надежных бумагах, напоминает он.