«Цикл снижения ставки, скорее всего, близок к завершению. Появляется много признаков того, что инфляционное давление перестает снижаться — заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина после того, как ЦБ снизил ключевую ставку с 8 до 7,5% годовых (по ее словам, сегодня ЦБ рассматривал три сценария: снижение ставки на 50 и 25 пунктов и ее сохранение).

Более, того, Набиуллина допустила, что «следующим шагом, кроме сохранения ставки, может быть и повышение», оговорившись, что «при этом не исключаем и снижения». Последний раз ЦБ повышал ставку 28 февраля с 9,5 до 20%, чтобы потушить пожар на финансовых рынках.

Выбор ЦБ, по словам председателя, будет зависеть от того, какие именно риски будут реализовываться. Их много, как для ускорения, так и для замедления роста цен, они постоянно меняются — так что взвесить их крайне сложно.

Пожалуй, главное, что волнует ЦБ, это рост инфляционных ожиданий. Они выросли второй месяц подряд, показал опубликованный в среду опрос «инФОМа». «Нас беспокоит, что инфляционные ожидания растут при снижении инфляции», — отметила Набиуллина (она много рассуждала об этом), а ее заместитель Алексей Заботкин добавил, что прекратились снижаться не только инфляционные ожидания населения, но и ценовые ожидания бизнеса (это подчеркивается и в заявлении ЦБ по итогам заседания).

Эти ожидания влияют на курс руля — вторая головная боль для ЦБ, курс отражает изменение внешнеторговых потоков, которые нашему регулятору неподвластны. Вот какие еще он видит риски:

⬇️ Люди мало тратят. ЦБ отмечает высокую склонность населения к сбережениям: ситуация в экономике неопределенная, к тому же многие товары исчезли и надо привыкнуть к новому ассортименту. Кроме того, многие ждут, что цены еще снизятся и отыграют укрепление рубля, а это процесс небыстрый.

⬇️ Хороший урожай. Предложение будет больше, а цены, соответственно, ниже.

⬇️ Санкции. То, что не получается продать на Западе (а Россия экспортирует далеко не только сырье), будет реализовываться в России.

⬆️ Высокие и незаякоренные инфляционные ожидания, особенно чувствительные к курсовым колебаниям

⬆️ Ускорение потребительского кредитования. Вместе они могут привести к опережающему росту потребительского спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска.

⬆️ Санкции. «Дальнейшее усиление внешних торговых и финансовых ограничений способно привести к большему, чем ожидается в базовом сценарии, снижению потенциала российской экономики, — пишет ЦБ. Ограничения на стороне предложения могут, в частности, увеличиться из-за проблем с поставками оборудования, медленного восполнения запасов готовой продукции, сырья и комплектующих».

⬆️ Глобальная рецессия. Она может дополнительно ослабить спрос на товары российского экспорта и, как следствие, привести к ослаблению рубля.

⬆️ Расходы бюджета. «Динамика экономики и инфляции в значительной мере зависит от решений, принимаемых в области бюджетной политики», — отмечает ЦБ. Он исходит из уже принятых решений по среднесрочной траектории расходов бюджетной системы, но если бюджетный дефицит вырастет еще сильнее, для возвращения инфляции к цели в 2024 году и ее поддержания вблизи 4% в дальнейшем «может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика».

Сейчас эти риски, по мнению ЦБ, сбалансированы, но вот в среднесрочной перспективе преобладают все же проинфляционные.

«Мы ожидаем на следующем заседании 28 октября может снизить ставку еще на 25 б. п., до 7,25%», — говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он все же ждет в базовом сценарии он ожидает, что к концу года ключевая ставка снизится до 7%, но в рисковом, в случае нового витка инфляции осенью — ЦБ может приостановить цикл смягчения монетарной политики, а ставка может остаться на уровне 7,5% до конца года.

К концу года ставка может быть 7–7,5%, а вот в 2023 г. снижение ставки маловероятно, считают аналитики «Тинькофф», более того, есть предпосылки для ее повышения: возможная девальвация рубля, рост бюджетного дефицита и высокие риски стагфляции в ведущих экономиках мира. В следующем году они ждут ключевую ставку «в среднем около 8%».