Половина золотовалютных резервов Банка России в одночасье оказалась заморожена. Это в очередной раз поставило вопрос: можно ли найти альтернативу доллару, который безоговорочно доминирует в мировой финансовой системе после Второй мировой войны. После введения Соединенными Штатами санкций против «Русала», Олега Дерипаски и Виктора Вексельберга в 2018 г. ЦБ значительно сократил долю долларов и нарастил долю юаней, что, возможно, позволило сохранить часть резервов. А вот увеличение доли золота, с учетом санкций против самого ЦБ, помогло несильно: слитки — товар неликвидный.

Возможно, история ЦБ и позволит юаню стать несколько более привлекательным в глазах других центробанков. До сих пор добиться особых успехов юаню не удавалось, несмотря на усилия Китая по его продвижению для оплаты счетов в международной торговле. Но торговля — это не резервы. МВФ включил юань в свою корзину резервных валют с 1 октября 2016 г. С тех пор доля юаня в резервах центробанков выросла с 1,94% до… 2,19% на конец III квартала 2021 г.

Причина, говоря словами Маргарет Тэтчер, — TINA: there is no alternative. Альтернативы доллару как не было, так пока и нет.

Деньги как оружие

Впрочем, недостатка в прогнозах относительно увеличения роли юаня, в том числе от именитых аналитиков, нет. По оценке Goldman Sachs, юань к 2030 г. может стать третьей резервной валютой в мире, обойдя иену и фунт стерлингов. Morgan Stanley полагает, что его доля в ближайшее десятилетие может вырасти до 10%.

Заморозка активов Банка России — это послание всем странам, что они не могут рассчитывать на эти деньги в случае роста напряженности, и это может снизить желание управляющих валютными резервами держать деньги в долларовых активах, сказал Bloomberg в начале марта Золтан Позсар, глобальный директор по стратегии на рынке краткосрочных процентных ставок Credit Suisse.

Дилан Грайс, бывший стратег Societe Generale, а затем — основатель Calderwood Capital назвал решение США и ЕС превращением денег в оружие. «Сыграть такой картой можно лишь один раз. Отсутствие потребности в долларах станет для Китая приоритетом, прежде чем он пойдет на Тайвань. Это поворотный момент в истории денежной системы», — написал Грайс в Twitter.

Вопрос лишь в том, чем тогда Китай заменит доллары, которых у него в резервах намного больше $1 трлн. В случае с Россией Позсар сделал предположение, что она может изменить привязку — с твердых валют на золото: «Не знаю, дойдет ли до этого, но, если ситуация ухудшится, можно перепривязать рубль к этой груде золота, потому что в подобных ситуациях нужен якорь». Но для многих стран такой вариант невозможен — и золота столько нет, и возвращение к золотому стандарту в сегодняшней финансовой и экономической системе сложно себе представить.

Доллар — везде

Среди 10 валют ведущих развитых стран «ликвидность, география, энергетическая независимость США — все это делает доллар предпочтительным убежищем», описывают нынешнюю ситуацию, связанную с событиями на Украине, аналитики ING. И добавляют к этим факторам сильную экономику и готовность центробанка США ужесточать денежную политику.

Хотя и юань ведет себя хорошо, демонстрируя устойчивость: китайским политикам такая динамика, «достойная валюты, которая входит в число привилегированных членов специальных прав заимствования МВФ», безусловно, нравится, добавляют в ING.

Но валюты начинают цениться в качестве резервных, когда широко используются в международных операциях, отмечает Джон Марретт, менеджер страновых рисков в Азии Economist Intelligence Unit. Это не случай юаня, ему не удалось сильно увеличить долю даже в международной торговле, хотя Китай уже не один год реализует международную программу инфраструктурных инвестиций «Инициатива пояса и пути». А главное, в Китае до сих пор действуют ограничения на трансграничное движение капитала, и ждать их отмены в обозримом будущем не приходится, указывает Марретт. Ограничения означают, что вывести деньги из китайских активов и из страны далеко не просто — в отличие от США или еврозоны. Финансовый рынок Китая не настолько большой, а доступ иностранцев на него ограничен.

Учитывая напряженные отношения западных стран с Китаем, они будут «побуждать своих резидентов зависеть в вопросе ликвидности от Народного банка Китая не больше, чем от Huawei — в вопросе пользования связью 5G», писал в статье на Project Syndicate Барри Эйхенгрин, профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли и бывший старший советник МВФ.

Почти 90% сделок на мировом валютном рынке с оборотом $6,6 трлн в день проводится с участием доллара, по данным Банка международных расчетов. Несмотря на неоднократные всплески разговоров о потере им статуса ведущей резервной валюты (в том числе во время глобального финансового кризиса 2008 г.), этого пока так и не случилось. Доля доллара в мировых валютных резервах долгое время держится около отметки 60% (евро — около 20%). Доля платежей в юанях через систему SWIFT составляет 3% против 40% в долларах и 37% — в евро.

Попытки Банка России провести дедолларизацию Агнес Белейш, главный стратег по европейским рынкам Baring Investment Services (более $390 млрд под управлением) считает бесплодными (цитата по Bloomberg):