Участники рынков начали опасаться наступления рецессии в США. Но рынок и экономика — разные вещи, напоминают аналитики
Финансовые рынки прыгают вверх-вниз, цены на сырье растут, в Европе идут военные действия, пробки в международных цепочках поставок никуда не деваются, шок предложения во многих секторах полностью не преодолен, инфляция в США — на 40-летнем максимуме, да и в Европе такого роста цен не помнят уже несколько десятилетий. Все это порождает опасения стагфляции в развитых экономиках, а центробанки находятся в ситуации, когда им необходимо ужесточать денежную политику.
«Опасения стагфляции уже появились какое-то время назад, а со всем, что происходит на Украине, они начинают распространяться все быстрее», — отметил Грегори Питерс, содиректор по инвестициям PGIM Fixed Income.
Обеспокоенность насчет рецессии в США растет, указывают аналитики Goldman Sachs. Падение в последние недели индекса S&P 500, который с пика в декабре–январе опускался до минимумов этого года более чем на 14%, предполагает 40%-ную вероятность рецессии в США (хотя в самом Goldman Sachs ее оценивают в 20-35%): «Инвесторы на фондовом рынке корректируют свои ожидания, поскольку растущие цены на сырье, сокращение бюджетных расходов и повышение процентных ставок угрожают экономической экспансии».
Хотя нервозность на рынках сильно выросла, в экономике все не так плохо, отмечает Лайза Шейлетт, директор по инвестициям Morgan Stanley Wealth Management.
Подразделение глобальных инвестиций Morgan Stanley объясняет почему.
🔷 Сырьевой шок. Из всех типов инфляции сырьевая обеспечивает наилучшее «самолечение» и поэтому оказывается временной. Обычно более высокие цены ведут к быстрому увеличению производства и снижению спроса. Кроме того, в реальном выражении (с учетом инфляции) сегодняшняя цена нефти, которая недавно приближалась к $140 за баррель (хотя и вернулась на уровень $100), остается заметно ниже пиков 1970-х, 1980-х, 2008 и 2012 гг.
🔷Влияние инфляции на потребительские расходы. Из-за роста цен на энергоресурсы потребительские расходы в США могут сократиться на $200 млрд, или $1600 в год в расчете на домохозяйство. Но эти цифры меркнут по сравнению с избыточными сбережениями домохозяйств в размере $2 трлн, накопленными во время пандемии, в том числе за счет выплат из бюджета. Доля расходов на бензин у потребителей за последние 40 лет сократилась на 60%.
🔷Энергонезависимость США. Импорт энергоресурсов составляет лишь 5% потребления. Сейчас в США работает 527 буровых установок против 1592 на пике в 2014 г. Увеличение добычи и повышение производительности компенсирует нехватку нефти и нефтепродуктов (в том числе из-за запрета на их импорт из России).
Экономика в хорошем состоянии, поэтому Федеральная резервная система США может на ближайших заседания повысить ставку даже и на 0,5 процентного пункта, заявил в пятницу CNBC член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер. Оценки 16 управляющих, обнародованные на прошлой неделе по итогам заседания Комитета по открытым рынкам, показывают, что они ждут ставку на уровне 1,875% к концу этого года и около 2,75% — к концу 2023 г. (медианные значения). То есть после первого повышения в марте стоит ожидать еще шести подъемов ставки на каждом из оставшихся до конца года заседаний на 0,25 п. п.
Я выступаю за более сильное повышение ставки на первоначальном этапе, мы должны активнее сокращать поддержку, если хотим оказать воздействие на инфляцию позднее в этом году и в следующем. Поэтому некоторые повышения можно перенести на более раннее время, что будет предполагать повышение на 0,5 п. п. на одном или нескольких заседаниях в ближайшем будущем.
По словам Уоллера, он выступал за повышение на 0,5 п. п. уже в марте, но согласился на 0,25 п. п. из-за геополитических событий. Также в пятницу президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что ФРС должна поднять ставку в этом году по крайней мере на 3 п. п.
У аналитиков Goldman Sachs базовый сценарий предполагает семь повышений в этом году на 0,25 п. п., но вероятность подъема на 0,5 п. п. на одном из заседаний в банке оценивают как высокую.
Фондовый рынок США благодаря позиции ФРС и коррекции на рынке нефти продемонстрировал лучший недельный рост с ноября 2020 г.: S&P 500 прибавил 6,2%, Nasdaq Composite — 8,2%. «Экономика США сейчас твердо стоит на ногах, и в этом основная причина того, что ФРС чувствует себя комфортно, начиная ужесточение денежной политики и не боясь, что США окажутся в состоянии рецессии», — считает Джефф Шульце, стратег по инвестициям ClearBridge Investments (цитата по The Wall Street Journal).
Goldman Sachs прогнозирует, что S&P 500 завершит год на уровне 4700 пунктов (предыдущий прогноз был 4900). В пятницу индекс закрылся на отметке 4463,1 пункта:
В последние рецессии S&P 500 падал с пика до дна на 24% (медианное значение). Но в тех случаях, когда экономика США избегает устойчивого спада после 10%-ной рыночной коррекции, индекс в последующие 12 месяцев приносит 15% дохода.
ФРС США и Европейский центробанк в обозримом будущем не будут действовать синхронно при проведении денежной политики, заявила в понедельник президент ЕЦБ Кристин Лагард: «Наши экономики находятся на разных стадиях экономического цикла, [так было] даже до войны на Украине. По географическим причинам Европа гораздо больше подвержена [последствиям событий на Украине], чем США». Последние меньше зависят от импорта сырья, меньше пострадает и американская торговля, отметила Лагард. Поэтому ЕЦБ не торопится повышать ставки, несмотря на инфляцию в еврозоне в 5,9% (в США – 7,9%).
