Нефтегазовые компании после провала 2020 г. показывают феноменальные результаты. И кажется, что банки и инвестфонды, еще вчера обещавшие участвовать в зеленом переходе и поставить финансовый заслон на пути углеводородов, сегодня скорее озабочены стремлением побольше заработать, а не сокращением вредных выбросов.

Пустые обещания?

Резко улучшившиеся финансовые показатели энергетических компаний просто отодвинули вопрос о следовании ESG-принципам (экология, социальная ответственность, качество корпоративного управления) на задний план, сказал Financial Times банкир, занимающийся кредитованием:

Энергетический кризис в конце 2021 г. в Европе, мировом лидере в борьбе с изменением климата, показал, что переход на чистую энергетику будет сложным и долгим. То же самое с фондированием нефтегазовых компаний, которые еще вчера выставлялись главными злодеями, ответственными за глобальное потепление.

• Если мир хочет сократить нетто-выбросы углекислого газа до нуля к 2050 г., не нужно начинать новых проектов в нефтегазовом секторе, заявило почти год назад Международное энергетическое агентство.
• В прошлом же году под эгидой ООН был создан Банковский альянс за достижение нулевых нетто-выбросов (Net Zero Banking Alliance — NZBA), члены которого обязались привести свою кредитную и инвестиционную практику в соответствие с этой целью. Причем банки взяли на себя обязательство немедленно установить промежуточные цели по сокращению выбросов у своих заемщиков и объектов инвестиций к 2030 г.
• На Климатическом саммите ООН COP26 в ноябре основатель Финансового альянса Глазго за достижение нулевых нетто-выбросов Марк Карни объявил, что «более 450 крупных финансовых институтов из 45 стран готовы управлять своими балансами, составляющими $130 трлн, ради достижения этой цели не позднее 2050 г.».

Но коммерческой составляющей в работе финансовых институтов никто не отменял.

Доходные ископаемые

Акции сырьевых и, в частности, нефтегазовых компаний с прошлого года, когда шло устойчивое восстановление цен на нефть и оправлявшейся от пандемии мировой экономики, входят в число главных рекомендаций ведущих инвестбанков. Инвесторы этим рекомендациям следуют, тем более что сильно выросший денежный поток нефтяников позволяет им платить высокие дивиденды и выкупать акции с рынка. Самый большой рост в индексе S&P 500 в 2021 г. показали акции добытчика сланцевой нефти Devon Energy.

И если за последний год сам S&P 500 вырос на 13,3%, то индекс входящих в него акций нефтяных и газовых добывающих компаний — на 44,3%.

Доля бондов американских энергетических компаний (прежде всего добытчиков сланцевых нефти и газа) в портфелях инвестфондов сейчас больше, чем в индексе высокодоходных облигаций, по данным Bank of America Global Research.

Если в худшие дни 2020 г. спред между доходностями энергетических бондов и индекса в целом достигал 12 процентных пунктов, то в начале 2021 г. он сократился до 2 п. п., а сейчас составляет 0,2 п. п. В январе, например, добытчик сланцевого газа Range Resources разместил восьмилетние облигации на $500 млн: спрос вдвое превысил предложение, позволив получить ставку купона в 4,75% — против 9,25% по облигациям, которые будут рефинансированы за счет привлеченных средств.

24 европейских банка предоставили нефтяным и газовым компаниям, планирующим расширение добычи, кредиты на $33 млрд уже после вступления в NZBA, сетует некоммерческая организация ShareAction, выступающая за ответственное инвестирование. Причем более половины средств ($19 млрд), «игнорируя выводы климатологии», выделили четыре банка — основателя альянса: HSBC, Barclays, BNP Paribas и Deutsche Bank, говорится в ее отчете.

ShareAction проанализировала кредитную политику 25 крупнейших банков Европы. Выяснилось, что они выделили деньги 50 компаниям, планирующим значительное расширение добычи.

Регулируемый зеленый переход

Среди финансируемых компаний Exxon Mobil, Saudi Aramco, Shell, BP. Банки настаивают, что учитывают необходимость зеленого перехода.

BNP Paribas финансирует преимущественно европейские энергетические компании, которые пообещали перестроить свою модель и «ускорить переход на нее, развивая возобновляемую энергетику и другие новаторские решения», заявил представитель банка (цитата по Guardian). Среди них — Shell и BP. Последняя на прошлой неделе повысила цель по сокращению выбросов к 2030 г. от собственных операций (так называемая сфера охвата 1) с 30-35% до 50% и включила в план по достижению нулевых нетто-выбросов к 2050 г. выбросы от продаваемой ею продукции (сфера охвата 3), а не только от своего бизнеса. Гендиректор Бернард Луни сказал в интервью FT о планах BP:

Члены NZBA должны осенью представить свои цели на период до 2030 г., указывают в альянсе. Подавляющее большинство банков, включая крупнейшего кредитора HSBC, не требуют от клиентов планов по переходу к низкоуглеродному бизнесу, жалуется ShareAction. HSBC пообещал опубликовать научно обоснованные цели для кредитуемых им нефтяных, газовых и электроэнергетических компаний 22 февраля.

Не поступаться принципами

Некоторые банки все-таки начали действовать, хоть их пока очень мало, отмечает ShareAction. Commerzbank, Credit Mutuel и La Banque Postale стали ограничивать финансирование компаниям, планирующим новые нефтегазовые проекты. Commerzbank так поступает в отношении лишь новых клиентов, а La Banque Postale в октябре решил к 2030 г. вовсе свернуть кредитование сектора.

Кроме того, наращивается фондирование зеленых проектов. В прошлом году мировые банки впервые организовали для них больше долгового финансирования, чем для сектора ископаемого топлива.

Некоторые инвесторы пытаются совмещать прибыльный и принципиальный подходы. «Мы смотрим на ESG-факторы, когда оцениваем вложения в энергетические компании, — сказала FT Николь Хэммонд, управляющая портфелем высокодоходных облигаций Angel Oak Capital Advisors. — Основное внимание уделяем более эффективным операторам, которые хотят улучшаться. В итоге дело все-таки сводится к кредитоспособности, но ESG-метрики все больше используются на разных уровнях».

Другие продолжают занимать принципиальную позицию — в частности, Пенсионный фонд госслужащих штата Нью-Йорк, третий среди госфондов в США (активы — $280 млрд). В 2020 г. он составил план, по которому намерен в течение нескольких лет предъявлять конкретные требования по сокращению выбросов и корректировке бизнес-моделей нефтяным и газовым компаниям. Цель — свести нетто-выбросы парниковых газов в своем портфеле к нулю до 2040 г. Начал фонд с угольных компаний и в 2020 г. избавился от акций 22 из них, а в 2021 г. — еще пяти.

В конце 2020 г. запрос фонда получила «Татнефть» (она, в частности, разрабатывает нефтеносные пески — к таким компаниям фонд обратился прежде всего). В апреле 2021 г. контролер денежного обращения штата Томас Динаполи, который является трасти фонда, объявил, что избавится от акций и облигаций семи таких компаний на $7 млн, поскольку они не подготовились к переходу к низкоуглеродной экономике. «Татнефти» среди них не было.

А 9 февраля 2022 г. Динаполи объявил о продаже по той же причине акций и облигаций на $238 млн 21 компании, занимающейся добычей сланцевых нефти и газа. В их числе — лидеры сектора, такие как Chesapeake Energy Continental Resources, Hess, Pioneer Natural Resources. Следующие на очереди — вертикально интегрированные нефтегазовые компании.