Российские бумаги упали до невообразимых уровней. Некоторые скупают их, а брокеры дают идеи, что брать, когда биржа снова заработает
Российский фондовый рынок не работает уже больше недели. Депозитарные расписки компаний на западных площадках превратились в penny stocks, некоторые стоят буквально 1 цент (правда, ликвидность сократилась до минимума). Государственные и корпоративные облигации торгуются по 20% от номинала. Сколь бы ни тяжела была ситуация, некоторые аналитики и участники рынка как в России, так и на Западе готовятся скупать столь подешевевшие бумаги.
В частном порядке
Аналитики JPMorgan Chase в пятничном отчете порекомендовали наращивать позиции в долларовых облигациях некоторых российских компаний, прежде всего тех, что имеют крупный международный бизнес. Они повысили оценку бондов таких компаний, как «Лукойл», НЛМК и ММК до «выше рынка». «Лукойл», чьи облигации в последние дни стоили от 20% до 40% от номинала, — лучший кандидат на восстановление, считают в JPMorgan, ожидая, что бумаги в итоге будут погашены по номиналу.
«У большинства российских компаний, скорее всего, будет стимул продолжать обслуживание долговых обязательств, учитывая их значительное участие в международном рынке через иностранные операции и экспорт, — пишут аналитики JPMorgan, но предостерегают: — Однако им могут не позволить это сделать, что потенциально приведет к дефолту».
Goldman Sachs и JPMorgan в последние дни покупают связанные с Россией облигации — для себя или клиентов, рассказали Bloomberg люди, знакомые с этими операциями. По их словам, Goldman Sachs в основном спрашивает у участников рынка бонды «Евраза», «Газпрома» и РЖД с погашением в течение двух лет.
Многие западные фонды заявили, что полностью избавятся от российских бумаг, но торги ими практически остановились. Клиринговые компании Euroclear и Clearstream прекратили все расчеты с рублевыми инструментами, Depository Trust and Clearing Corp. перестала обрабатывать сделки с более чем десятком выпусков российских долларовых облигаций. Поэтому сделки с валютными бондами редки и проводятся в частном порядке, рассказали The Wall Street Journal некоторые управляющие фондами.
Российские гособлигации с купоном 4,375% и погашением в 2029 г. еще в середине февраля стоили более 100% от номинала, а 2 марта котировались по 17%. Это гораздо меньше того, что инвесторы, скорее всего, получает после реструктуризации в случае дефолта, даже если выплаты придется ждать годы, сказал WSJ управляющий американским хедж-фондом, который думает купить эти бумаги.
Поиск недооцененных бумаг — стандартная практика для фондов и инвестбанков, но с учетом все новых санкций и действий самой России сейчас операции с ее бумагами могут нанести репутационный урон, поэтому многие участники рынка остаются в стороне. Атанассиос Диплас, который торговал в Goldman Sachs во время дефолта России в 1998 г., сказал Bloomberg:
Весь смысл санкций в том, чтобы сделать их и их инструменты неприкасаемыми. Я не вижу проблем с поиском возможностей для арбитража в кризисных ситуациях, как в 1998 г. Но сегодняшняя ситуация принципиально иная.
Хорошей ставкой некоторые инвесторы считают бонды Украины, которая впоследствии получит масштабную помощь от мирового сообщества на восстановление. Даже если облигации будут реструктурированы и цены упадут ниже 22% от номинала, по которым Gramercy Funds Management стала их покупать, риск пропустить восстановление гораздо выше, сказал WSJ основатель Gramercy Роберт Кенигсбергер, участвовавший в реструктуризации аргентинских бондов: «Когда очень страшно, все равно надо иметь план, чтобы торговать, и торговать по плану».
Этот принцип стоит иметь в виду и частным российским инвесторам — когда бы ни открылась биржа (Виталий Исаков, директор по инвестициям УК «Открытие», оценивает вероятность возобновления торгов на этой неделе в 70%, на следующей — в 25%, позднее — в 5%).
«Спрогнозировать краткосрочную переоценку акций в момент рестарта торгов практически невозможно, т. к. она будет зависеть ни от фундаментальных показателей, ни даже от новостей, а от позиционирования участников рынка, — говорит Исаков. — Переоценка облигаций практически наверняка будет отрицательной на фоне повышения ключевой ставки до 20%. Доходности большинства краткосрочных бумаг, скорее всего, будут не ниже этой цифры».
Что же делать?
Не продавать существующие портфели бумаг и увеличивать вложения при любой возможности. Вряд ли уже получится купить по февральским ценам «айфоны», квартиры, автомобили. Но может выпасть шанс купить по «прежним» (или еще более низким!) ценам акции. Этот класс активов, несмотря на краткосрочные колебания, в итоге хорошо себя показывает в периоды высокой инфляции, да и санкции рынок в целом переживет. Но обсуждать покупку конкретных акций, пока биржа закрыта, очень сложно, ведь важнейшей частью этого решения является цена, по которой можно купить.
Некоторые эксперты, впрочем, обсуждают и конкретные акции. Наиболее привлекательными для сохранения капитала в условиях высокой инфляции аналитики «БКС экспресс» считают бумаги экспортеров с низкой себестоимостью производства и высокой долей на мировых рынках — «Норникеля», «Русала», «Алросы», «Фосагро», «Распадской». «В качестве защиты от девальвации интерес представляют привилегированные акции „Сургутнефтегаза“, которые получают поддержку как от высоких цен на нефть, так и от ослабления рубля. Дивидендная база по „префам“ формируется как за счет прибыли от нефтяного бизнеса, так и от валютной переоценки долларовой кубышки, которая на 30 сентября 2021 г. составляла 3,6 трлн руб., или $50 млрд (курс был 72,76 руб.)», — говорится в обзоре «БКС экспресс».
Для долгосрочных инвестиций лучше всего подойдут акции «Норникеля», считает Евгений Малыхин, партнер, руководитель инвестиционного департамента УК «Атон-менеджмент»: «Невозможно жить без 40% мировой добычи палладия и 6% мировой добычи никеля [которые обеспечивает компания], учитывая, что все хотят делать электромобили».
Также он считает привлекательными акции «Газпрома» («Без газа прожить тоже невозможно»), «Северстали», НЛМК: «Быстрее остальных переориентироваться на Китай смогут металлурги. У „Северстали“ и НЛМК хорошие трейдинговые подразделения, которые спокойно перенаправляют потоки металла между США и Россией, Россией и Азией, Европой и Азией».
Старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин обращает внимание в первую очередь на частные сырьевые компании — «Норникель», «Лукойл», «Татнефть», «Новатэк», «Распадская», НЛМК, «Сегежа». Из государственных сырьевых Ганелин выделяет «Газпром», и «Алроса», а также добавляет золотодобывающие «Полюс» и «Полиметалл», оговариваясь, что пока не ясно, как они будут продавать свое золото ЦБ и на каких условиях.
