руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам»
Точкой роста для инвестиционных портфелей в этом году могут стать китайские акции
Американские и европейские индексы снижаются, и альтернативой этим рынкам для инвестора может стать китайский. Экономика Китая более стабильна и менее подвержена украинскому кризису, поэтому страна может вновь превзойти США по темпам роста ВВП в этом году, даже с учетом замедления экономики. И обычно что хорошо для экономики, то хорошо и для фондового рынка.
Пекин готов применить широкие меры стимулирования экономики по всем фронтам — от гигантских госрасходов до дешевых денег. По данным Bloomberg, правительство планирует в этом году потратить не менее $2,3 трлн, в основном на развитие транспорта и цифровой инфраструктуры. Кроме того, будет понижена (с 25% до 20%) ставка налога на прибыль для малого бизнеса, который играет огромную роль в экономике: он формирует 60% ВВП и 80% занятости (данные Министерства промышленности и информатизации). Одновременно центробанк будет поддерживать мягкую ДКП, в отличие от американского — благо пока невысокая инфляция позволяет не ужесточать условия.
Эти стимулирующие меры должны со временем улучшить экономические условия в стране, компенсировав украинский кризис и ковидные ограничения. Кроме того, антироссийские суперсанкции дают возможность Китаю со скидкой пополнить запасы сырья, в том числе для инфраструктурных проектов, а также удерживать инфляцию. Пекин не присоединялся к западным санкциям, так что нынешняя инфляция и логистические перебои коснутся его экономики меньше, чем западных.
Если смотреть глобальные финансовые потоки, то китайский рынок может получить часть капитала, который сейчас бежит из облигаций по всему миру в ожидании роста ставок. В пользу этого хорошие перспективы экономики, низкая оценка китайских бумаг (по данным Bloomberg на конец марта, индекс Hang Seng оценивался в 11х форвардных годовых прибылей в сравнении с 20х по S&P 500 — при том, что китайская экономика догоняет США по ВВП) и последние сигналы от правительства о поддержке финансовых рынков. Не стоит сбрасывать со счетов и тренд на байбэки: крупные компании (Alibaba, Xiaomi) стали объявлять о больших программах выкупа акций. Эти факторы создают предпосылки для разворота «медвежьего» тренда.
Не забываем о рисках
Они есть при любых инвестициях и, конечно, в Китае все не так безоблачно. Вот о чем следует помнить инвесторам в китайские акции.
Политика нулевой толерантности к ковиду. Китай продолжает жесткую политику в отношении пусть даже небольших вспышек болезни, в то время как Европа и США ослабляют ковидные ограничения и учатся сосуществовать с COVID-19. Новые локдауны в Китае ограничивают бизнес-активность и потребительские расходы, ослабляя экономические показатели.
«Наведение порядка» в экономике. Это серьезный риск. Пекин активно использовал административный рычаг для ограничения доли крупных компаний на рынке, обозначения правил игры для бизнеса в контуре долгосрочных интересов правительства. Его директивы затронули разные отрасли от ИТ до образования и привели к существенной просадке ряда акций. В последнее время активность снизилась, и регуляторы даже дали сигнал о поддержке финансового рынка, но все равно эти риски нужно иметь в виду и минимизировать их путем диверсификации.
Проблемы девелоперов жилой недвижимости остаются точкой риска. К кредитным рискам застройщиков и неуверенности потребителей в рынке прибавился жесткий карантин и нестабильность доходов, рост безработицы и т. д.
Что выбрать
Предпочтительным вариантом для ставки на китайские акции мы считаем ETF (биржевые фонды) на локальные активы. При этом инвестор за небольшую годовую плату получает сразу корзину бумаг, избавляется от необходимости ребалансировать портфель и избегает рисков, связанных с одной бумагой особенно в условиях регуляторного нажима на разные отрасли и компании.
Есть вариант долларового ETF на Нью-Йоркской бирже (NYSE) Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (тикер: ASHR). Это фонд крупных и средних компаний с листингом на материковой бирже, который отслеживает известный бэнчмарк CSI 300. Около четверти фонда приходится на компании потребительского сектора, развитие которого — долгосрочный приоритет Компартии, а 23% занимает финансовый сектор. Технологические компании занимают относительно небольшой вес — порядка 13%. Топ-3 акций: Kweichow Moutai, крупнейший в стране производитель премиальных алкогольных напитков, Contemporary Amperex Technology, которая выпускает аккумуляторы для электротранспорта и систем накопления энергии (спрос на них растет со стороны ЖКХ), а также China Merchants Bank.
На бирже Гонконга (торговля там ведется в гонконгских долларах) можно выбрать ETF на индекс Hang Seng, включающий в себя 64 самых крупных и ликвидных акций HKEX. ¾ индекса приходится на финансовый сектор (38%), технологии (25%) и потребление (12%). Дивидендная доходность составляет около 3%, а невысокая (около 0,6) корреляция с индексом S&P 500 дает хорошую возможность для глобальной диверсификации.
Агрессивные инвесторы могут рассмотреть ETF на технологические компании KraneShares CSI China Internet ETF (тикер KWEB). Ключевая идея — стремительное развитие электронной коммерции в Китае на фоне увеличения внутреннего спроса. Агентство eMarketer прогнозирует, что к 2024 году рынок e-commerce в КНР удвоится и достигнет $3,6 трлн. После обвала из-за мер регуляторов фонд также интересен низкой ценой.
Из отдельных акций перспективно выглядит SITC International Holdigs — ведущая судоходная компания в Азии. Ее бизнес поддерживают сильные позиции китайских экспортеров на мировом рынке: растут и выручка, и прибыль. Сейчас западные логистические компании приостанавливают бизнес с Россией, и это шанс для китайцев расширить масштаб.
Перспективным вариантом на фоне новых госрасходов может стать China Railway Group Limited (CREC) — китайская многофункциональная строительная компания, которая реализует крупнейшие инфраструктурные проекты (транспорт, энергетика и девелопмент). За свою историю CREC построила более 2/3 железных дорог Китая, в том числе 90% электрифицированных. Сейчас компания также реализует проекты в более чем 90 странах. В 2021 году CREC заняла 35-е место в списке Fortune Global 500 и стала пятой по годовому обороту в КНР. Ее акции на биржах Шанхая и Гонконга.
