Михаил
Оверченко

Поддержит ли Китай Россию, зависит не только от политических причин

Президент США Джо Байден, общаясь 18 марта с председателем КНР Си Цзиньпином, предупредил о «последствиях», если Китай окажет «существенную поддержку» России. Несколькими днями ранее западные СМИ сообщили, что Москва попросила у Пекина помощи, включая поставку беспилотников, ракет «земля-воздух», разведывательного оборудования, бронетранспортеров и грузовиков.

Сообщения об этой просьбе Москвы и признаках того, что Китай готов предоставить военную помощь, спровоцировали резкое падение на китайском фондовом рынке. 14–15 марта индекс Shanghai Composite рухнул на 7,4%, причем падение во второй день (на 4,9%) стало самым значительным с кризиса 2008 г. Пекин отверг готовность помогать Москве, и с тех пор сообщений о каких-либо его шагах в этом направлении не появлялось.

Это можно рассматривать как иллюстрацию того, какие ограничения могут стоять на пути «безграничного» партнерства, о котором Си и Владимир Путин объявили в начале феврале на встрече в Пекине. Ограничения эти — экономические и финансовые.

Риски внутренние и внешние

Стабильность — главный приоритет Китая в этом году. Осенью состоится съезд Компартии, на котором Си надо обеспечить себе беспроблемное переизбрание на третий 5-летний срок. Это нарушит действовавший полвека принцип сменяемости власти: руководство Компартии и страны менялось каждые 10 лет.

В начале марта правительство установило цель роста ВВП в этом году на уровне 5,5%. В прошлом рост составил 8,1% при цели «более 6%» благодаря восстановлению экономики после пандемии. Достичь роста в 5% критически необходимо, сказал Reuters Гуо Тяньйон, влиятельный экономист из Центрального университета финансов и экономики в Пекине: «Рост ниже 5% ударит по созданию рабочих мест». А их правительство хочет создать более 11 млн, лучше даже 13 млн, заявил премьер Госсовета Ли Кэцян.

Между тем, темпы роста стали падать в середине прошлого года в результате кризиса на рынке недвижимости, вызванного попытками властей ограничить задолженность девелоперов, неожиданного ужесточения регулирования технологических компаний и политики нулевой терпимости к ковиду, которая провоцирует введение одного локдауна за другим, подрывая производство и потребительские расходы.

Недавнее решение посадить на карантин крупные города, на которые приходится 20% ВВП, может обойтись в 3,1% потерянного ВВП в месяц, или около $46,3 млрд. И это еще консервативная оценка, считают давшие ее эксперты Китайского института в Гонконге. Если ограничительные меры будут ужесточены по аналогии с шанхайскими, потери могут вырасти вдвое. По оценке Goldman Sachs, на регионы с риском заражений от среднего до высокого, где действуют те или иные ограничения, приходится около 33% ВВП.

Неспокойно и за пределами Китая.

У восстановления мировой экономики нет энергии, цены на сырье остаются высокими и подверженными [сильным] колебаниям. Все это делает внешнюю ситуацию чрезмерно волатильной, тяжелой и неопределенной.

Ли Кэцян
премьер Госсовета КНР, 5 марта на сессии Всекитайского собрания народных представителей

Ли не упомянул о событиях на Украине, но предупредил: инвестируя за рубежом в рамках «Инициативы пояса и пути», нужно остерегаться «зарубежных рисков». Год назад он, наоборот, призывал наращивать капиталовложения в других странах и сотрудничество с ними. Конфликт на Украине осложняет экономическое положение Китая, провоцируя рост цен на импорт и разрывая логистические цепочки. Ли назвал поставки энергоресурсов и сырья неадекватными, а министр сельского хозяйства, по сообщению Reuters, в кулуарах оценил условия для выращивания пшеницы в Китае в этом году как, вероятно, худшие в истории. При этом прекратился ее импорт из Украины и России.

Осторожность Ли отражает геополитические риски, четко проявившиеся в результате украинского кризиса и санкции против России, считает Чживэй Чжан, главный экономист Pinpoint Asset Management.

В китайском МИДе представителям нефтегазовых госкомпаний в марте сказали не торопиться с покупкой каких-либо активов и дали указание проанализировать бизнес в России. После этого Sinopec приостановила два проекта — с «Сибуром» и «Новатэком», сообщало Reuters. «В этом кризисе компании будут строго следовать внешней политике Пекина», — сказал агентству топ-менеджер китайской нефтяной госкомпании.

Нестабильная недвижимость

При этом поистине катастрофическая ситуация разворачивается в секторе недвижимости, с которым связано около 25-30% ВВП и 40% банковских активов Китая. Прошлым летом на грани банкротства оказалась одна из ведущих девелоперских компаний страны — Evergrande ($300 млрд долгов делали ее самым закредитованным девелопером в мире). В декабре она допустила дефолт (всего у нее долларовых облигаций на $20 млрд), не расплатились с кредиторами и ряд других компаний.

Ситуация продолжает ухудшаться. 31 марта заканчивается финансовый год, и уже 10 девелоперских компаний сообщили, что не смогут вовремя предоставить отчетность. Аудиторы «большой четверки» отказываются с ними работать: PwC (которая была аудитором Evergrande) и Deloitte за последние три месяца перестали быть аудиторами минимум пяти девелоперских компаний. «За все мое время в Гонконге не могу припомнить ситуации, когда так много компаний сектора задерживали бы публикацию результатов», — сказал Financial Times Найджел Стивенсон, аналитик GMT Research.

Это порождает страхи, что скрытые долги могут оказаться гораздо больше, а и без того крупнейший кризис на рынке недвижимости — гораздо глубже. Кавен Цан, старший вице-президент Moody’s, приводит в пример Logan Group с листингом в Гонконге, которая в феврале сообщила о неизвестном ранее гарантированном ею долге перед зарубежными кредиторами на $1 млрд.

Крупные банки крайне неохотно выдают новые кредиты, не понимая: у девелоперов лишь временная нехватка денег или они уже просто неплатежеспособны. Это напоминает ситуацию в финансовой системе США в 2008 г., пишет в колонке в FT Ручир Шарма, председатель Rockefeller International, бывший главный глобальный стратег Morgan Stanley Investment Management:

То, что рост кредитования остается слабым, несмотря на усилия центробанка стимулировать экономику, может быть первым признаком ее «японификации». Китай с его увеличивающимся долгом, уменьшающимся населением и рыночной нестабильностью все больше походит на Японию 1990-х гг. (когда экономический бум завершился сдуванием пузырей на рынках недвижимости и акций и начались потерянные десятилетия. – VPost). Япония тогда попала в ловушку дефляции, поскольку банки отказывались кредитовать, сколько бы ликвидности ни вкачивал в систему центробанк.

Рискованный капитал

Привлечение иностранного капитала было одной из важнейших задач Си: цель — увеличить эффективность финансового рынка и международные операции с юанем. Внутренний рынок постепенно открывался для зарубежных инвесторов, ценные бумаги включались в международные индексы. По данным Народного банка Китая, иностранное владение акциями с конца 2013 по конец 2021 гг. выросло на 1043% до $612 млрд, облигациями — на 925% до $644 млрд.

Сейчас этот прогресс под угрозой. Многие аналитики признают, что китайские акции очень дешевы и меры по стимулированию экономики могут поддержать рынок. Но, как говорилось в недавнем отчете стратегов BlackRock Investment Institute, «связи Китая с Россией создали риск геополитической стигмы, что может заставлять некоторых инвесторов избегать китайских активов».

В январе, выступая на виртуальном саммите Всемирного экономического форума, Си говорил: «Мы приветствуем все виды капитала, чтобы они работали в Китае и играли положительную роль в развитии страны». Но рост оттока капитала из Китая с конца февраля оказался, по выражению экспертов Института международных финансов, «беспрецедентным».

После обвала на фондовом рынке 14–15 марта власти попытались поддержать рынок и экономику в целом. Было объявлено о снижении норм резервирования для банков, введении налоговых льгот для бизнеса, обещаны меры по обеспечению стабильности на рынках капитала, снижению рисков в секторе недвижимости, а также «скорейшее» окончание ужесточения регулирования технологического сектора и поддержка листинга китайских компаний за рубежом. (Между тем, прошлым летом Пекин активно выступал против последнего, заставив сервис по вызову такси Didi Global провести делистинг в США вскоре после IPO и запретив образовательным компаниям работать на коммерческой основе и размещать акции за рубежом, что заставило их уйти с американских бирж.)

Несмотря на все обещания (и последовавший за ними резкий скачок фондовых индексов), отток средств из китайских фондов акций на третьей неделе марта оказался самым значительным с начала 2021 г., а из фондов облигаций впервые превысил $1 млрд, по данным EPFR Global. «Недавнее спекулятивное ралли вряд ли окажется устойчивым. Мы советуем инвесторам и трейдерам фиксировать прибыль и хеджироваться от потенциального сильного движения [вниз] во II квартале», — написал стратег Morgan Stanley Гилберт Вон.

«Китайские активы сейчас покрыты очень толстым слоем политического риска, — сказал Bloomberg Дэниел Мюррей, гендиректор цюрихской EFG Asset Management с $50 млрд активов. — Можно проснуться и обнаружить, что Китай сделал нечто сильно осложняющее ситуацию, типа предоставил России военную технику или что-то такое. Председатель Си попадает в лагерь сильных лидеров, а этот клуб сейчас не пользуется популярностью».

В новой холодной войне Западу будет противостоять более уязвимый, чем обычно считается, восточный фронт, полагает Ручир Шарма:

Россия, экономика которой составляет десятую часть от китайской, находится в величайшей финансовой опасности, будучи фактически отрезана от остального мира. Но Китаю грозят свои, недооцениваемые многими обозревателями трудности; и если он сделает что-то, что ограничит его доступ к иностранному капиталу, то может нанести огромный ущерб своей весьма уязвимой сейчас экономике. Это означает, что в Пекине, скорее всего, дважды подумают, прежде чем предоставлять щедрую поддержку России или нарушать западные антивоенные санкции.

Вот и поговорили

В среду состоялась первая после начала «спецоперации» на Украине встреча министров иностранных дел России и Китая. «Готовность двух стран развивать двусторонние связи [теперь] даже сильнее», – сказал Ван И Сергею Лаврову. В сообщении китайского МИДа по итогам встречи традиционно поддержаны опасения России относительно безопасности в Европе, однако, оно отличается от сообщения МИДа российского в части санкций. Последний заявил, что Ван и Лавров раскритиковали санкции, в китайском же заявлении об этом – ни слова. Во вторник Мэтью Борман, заместитель помощника министра торговли США по экспорту, заявил, что Вашингтон пока не видит никаких нарушений Китаем санкций против России.