Совет директоров ЦБ решил повысить ключевую ставку на 100 пунктов – до 8,5% годовых. Это первое повышение ставки с 28 февраля 2022 г., когда ЦБ задрал ее до 20%.

Сохранен и жесткий сигнал: «Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Это в точности такая же формулировка, как по итогам последнего заседания перед повышением ставки.

В том, что ставку поднимут, сомнений не было. ЦБ давно бьет тревогу насчет постоянно усиливающихся инфляционных рисков и ужесточает сигнал, а падение рубля стало катализатором. Недельная инфляция ускорилась – причем цены растут, по выражению экспертов ЦМАКП «почти фронтально», подскочили и инфляционные ожидания. Даже скептики заговорили о неизбежности повышения ставки. «Общая инфляционная картина не очень радужная. Продолжают дорожать товары и услуги, зависимые от курса рубля. Рост цен распространился на широкий перечень. Поэтому в ближайшие полгода повышать ключевую ставку придется, и довольно существенно», – писал в четверг главный аналитик Промсвязьбанка Денис Попов. Споры шли лишь о том, насколько вырастет ставка.

«Голуби» ждали повышения на 50 пунктов и жесткого сигнала: ясно, что ЦБ начинает цикл повышения ставки, а резкие движения ни к чему. Ряд факторов давал надежду на то, что инфляции может вскоре притормозить, а бороться ставкой с падением рубля и его переносом в цены в условиях изоляции – дело неблагодарное. Если уж пытаться это делать, то ставку надо поднимать очень сильно. «Ястребы» настаивали, что без этого не обойтись.

Комментарии ЦБ уже на июньском заседании указывали на то, что он будет выбирать между повышением ставки на 50 и 100 б. п., отмечал стратег SberCIB Игорь Рапохин. С тех ситуация с инфляцией обострилась, поэтому повышение на 100 б. п. наиболее вероятно.

Поняв, что ЦБ настроен решительно, Минэкономразвития призвало его учитывать потребности экономики: «ЦБ справедливо отмечает наличие некоторых проинфляционных рисков. Однако текущая инфляция невысока, динамика идет даже чуть ниже прогнозной траектории». 

Рынок был готов ко всему. «Подъем на 1,5 п.п. нас не удивит», – писал руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор брокер» Алексей Антонов.
 

Неустойчивое равновесие

Готов ли ЦБ «жестить», задавался вопросом экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. Оказалось, готов.

Текущие темпы прироста цен, включая широкий набор устойчивых показателей, превысили 4% в пересчете на год и продолжают расти, констатирует ЦБ. Это был один из главных рисков: инфляция может не просто подскочить, а закрепиться на новом уровне. Аналитики Промсвязьбанка отмечали, что базовая инфляция (рост цен на товары и услуги с устойчивыми трендами) растет очень быстро второй месяц подряд. Устойчивый рост на таком уровне может привести к закреплению инфляции в 2024 г. в районе 5,5-6,5% в годовом выражении – выше цели ЦБ, объясняли они. О том же сигнализировали аналитики Центробанка (это не его официальная позиция): с учетом многочисленных рисков (ЦБ их неоднократно перечислял: кроме ослабления рубля это большие расходы бюджета, оживление кредитования, готовность населения тратить, напряженность на рынке труда) и ускоряющегося роста устойчивых компонент (а они задают инфляционный тренд) для достижения цели по инфляции в следующем году необходимо уже к концу этого года замедлить текущие темпы роста цен. Но чтобы развернуть сложившийся проинфляционный тренд, преодолев его инерцию, требуется время. Поэтому ужесточение ДКП должно происходить до того, как инфляция разгонится, иначе ставки придется повышать гораздо сильнее.

«Увеличение внутреннего спроса превышает возможности расширения производства, в том числе в силу ограниченности свободных трудовых ресурсов. Это усиливает устойчивое инфляционное давление в экономике. Увеличились инфляционные ожидания. Динамика внутреннего спроса и произошедшее с начала 2023 года ослабление рубля существенно усиливают проинфляционные риски», – говорится в комментарии ЦБ. К этому уже привычному перечислению рисков добавилась одна ключевая фраза: «Проводимая Банком России денежно-кредитная политика ограничит масштаб отклонения инфляции вверх от цели и направлена на возвращение инфляции к 4% в 2024 году».

ЦБ признает, что инфляция превышает таргет, но задача теперь не допустить, чтобы она вышла из-под контроля. ЦБ обновил свой прогноз – в нем повышено ожидание по инфляции и ключевой ставке. Нижняя граница инфляции в этом году повышена с 4,5% до 5% (верхняя осталась 6,5%), а среднее значение ключевой ставки на следующий год теперь  8,5-9,5% (было 7,3-8,2%). Сильно повышен и прогноз кредитования в этом году: корпоративного – 9-13% до 12-16%, с розничного – с 11-15% до 15-19%.

Падение рубля резко усложнило задачу ЦБ. О масштабе проблемы свидетельствует решение ЦБ вернуться на валютный рынок, о котором было объявлено сразу после заявления о ставке. С августа ЦБ будет зеркалировать инвестиции средств ФНБ, продавая (покупая) равными порциями юани на такую же сумму, но с учетом сжавшегося валютного рынка не более 300 млрд за полгода. Размер интервенций будет объявляться заранее. 

Тон комментария ЦБ «значимо ужесточился» в сравнении с июнем, а указаний на дезинфляционные риски не осталось, констатируют аналитики «Твердых цифр». 

Рынок спокойно отреагировал на решение ЦБ. Повышение ставки на 50-100 б. п. уже заложено в рыночные котировки, отмечал Рапохин. Сигнал ужесточается, что логично и ожидаемо, повышение достаточно резкое, что также скорее ожидаемо (пауза в июне и большой перерыв между заседаниями), хотя и выше консенсуса, но рынок уже был рядом и закладывал такой вариант развития событий, комментирует управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин. Рыночные процентные ставки продолжат расти, считает аналитик Промсвязьбанка Денис Попов: кредиты могут дорожать, а наиболее выгодные условия по депозитам сформируются ближе к концу года.