Все, что делают регуляторы по всему миру — от локдаунов в Китае до повышения ставок в США — ограничивает спрос. Поэтому рынки падают
Локдауны в Китае, инфляция, ускоренное ужесточение денежной политики центробанками. Эти факторы и их неоднозначное влияние друг на друга занимают умы участников фондового рынка в последние дни. Индекс S&P 500 упал на 5,8% за 2,5 дня (по середину торгов в понедельник) после того, как председатель ФРС США Джером Пауэлл дал понять, что центробанк готов решительно повышать процентные ставки в борьбе с инфляцией, которая находится на 40-летнем максимуме, в том числе — на 0,5 процентного пункта на заседании в начале мая.
Американский рынок обрел некоторую почву под ногами вечером в понедельник, и во вторник к нему присоединился европейский, но на другой стороне Земли трейдеры пока не могут похвастаться тем же. Китайский индекс CSI 300 потерял в понедельник 4,9% (худший результат с пандемического февраля 2020 г.), а во вторник — еще 0,8%. Власти начали распространять локдауны в Шанхае и других крупных городах на Пекин, что еще сильнее заставляет инвесторов бояться замедления китайской экономики.
Несмотря на различия, происходящее во многом связано с таким экономическими компонентом, как спрос. Его сокращение в Китае из-за жестких карантинных мер спровоцировало падение цен на многие сырьевые товары (нефть на торгах в понедельник снижалась более чем на 5%, цена Brent опускалась ниже $100 за баррель). Цзуньхэн Ли, основатель и гендиректор JL Warren Capital, называет нынешнюю ситуацию «самым темным временем за последние пару десятилетий с экономической точки зрения». Инвесторы боятся, что, продолжая проводить политику нулевой терпимости к ковиду, председатель КНР Си Цзиньпин жертвует репутацией компартии как эффективного экономического управленца ради политической цели — представлять лидера Китая как самого эффективного борца с коронавирусом в мире. «Это кризис доверия. Люди абсолютно не понимают, как Китай может выйти из этой ситуации с ковидом», — сказал он Bloomberg.
В США же, по словам Йона Триси, издателя инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money, ФРС «хочет убить спрос»: «Они, как и все мы, знают, что повышение процентных ставок не поможет увеличить предложение нефти, разгрузить „пробки“ в портах или повысить урожайность. Все инструменты, что есть в их распоряжении, направлены на регулирование спроса, ограничение которого и способно развернуть инфляцию. Потребление взлетело благодаря стимулам в пандемию, и пока оно не вернется к средним значениям, решимость ФРС повышать ставки вряд ли ослабнет».
Коррекция на фондовом рынке — это реакция на ограничение ликвидности, поэтому она вряд ли закончится, пока ситуация с ликвидностью не начнет улучшаться, добавляет Триси. Сроки этого неизвестны, но он считает, что потребуется по крайней мере 20%-ная коррекция на фондовом рынке, «чтобы ФРС смягчилась». Так было, например, в прошлый раз, когда ФРС начала снижать ставку после 20%-ного падения S&P 500 в 2018 г.
Сейчас S&P 500 примерно на 10% ниже новогоднего пика. Nasdaq Composite, где много убыточных технологических компаний, которые сильно зависят от стоимости заемных средств, пострадал сильнее, потеряв почти 20%.
Фондовый рынок не нащупает дно, пока инвесторы не почувствуют, что вероятная политика ФРС по изменению ставок полностью заложена в цены, добавляет Николас Колас, сооснователь DataTrek Research.
Начавшаяся коррекция на сырьевых рынках может снять некоторое давление с центробанков, намеренных бескомпромиссно бороться с инфляцией, полагает Триси, и это окажет поддержку акциям — правда, по его мнению, временную. На рынке процентных фьючерсов уже немного снизились ожидания относительно повышения ставок.
Но если бычий рынок в последние годы поддерживался стремлением инвесторов выкупать любые просадки, то сейчас они совсем не торопятся приобретать подешевевшие бумаги. Рик Ридер, управляющий директор BlackRock, сказал The Wall Street Journal, что крупнейшая управляющая компания мира увеличивает долю денежных средств более чем на 50% во многих своих портфелях до «гораздо более высокого уровня», чем в прошлые годы. Фондовый рынок будет оставаться волатильным в ближайшие 2-6 месяцев, считает он:
Сейчас одно из лучших, что можно сделать, – быть терпеливым. И если вы еще можете получать деньги за свое терпение (то есть проценты по денежным средствам, выросшие вместе с рыночными ставками. – VPost), это очень хорошо.
Активы в фондах денежного рынка, где управляющие традиционно держат кэш, выросли за месяц на треть — со $146 млрд в феврале до $193 млрд в марте, по данным Investment Company Institute. Отсутствие альтернатив акциям «было одной из главных мантр для быков на фондовом рынке», говорит Оншунг Квон, стратег по рынку акций США Bank of America. Но если доходности денежных инструментов и облигаций достигнут 3%, этот аргумент в значительной степени утратит свою силу, считает он: «Это не лучшая ситуация для рисковых активов».
