События на Украине заставляют управляющих ESG-фондами переосмысливать подходы к инвестированию
Вот три простых вопроса, на которые нет простого ответа:
🔷 Акции производителей вооружений до недавнего времени однозначно считались неподходящими для ESG-фондов. Но что если эти вооружения помогают защищать свободу и демократию? А если те же компании поставляют их авторитарным режимам?
🔷 Возобновляемая энергетика — это хорошо, но вот именно сейчас остро не хватает нефти. Так, может, подождать, пока рыночная конъюнктура станет более благоприятной для чистых источников энергии?
🔷 Еврокомиссия в конце 2021 г. включила проекты газовых электростанций в зеленую таксономию. Но можно ли считать вложения в них ответственным инвестированием сейчас, когда газ снова на геополитической передовой?
И при этом не стоит забывать, что цель фондов — получать доход. Управляющие всегда найдут лазейки, чтобы реклассифицировать инвестиции и позволить себе вложиться в быстрорастущие активы, указывают скептики. А быстро растут сейчас как раз производители ископаемого топлива и та же оборонка.
Проблемный газ
В марте 92 некоммерческие организации, включая Reclaim Finance, Greenpeace, Urgewald, призвали финансовые организации «публично пообещать» исключить газ из фондов и программ размещения облигаций, маркируемых как ESG. Предложение Еврокомиссии считать газовые проекты зелеными (при определенных условиях) авторы письма назвали «ненаучным и несправедливым».
[Оно] открывает путь возобновлению зависимости от газа и называет зелеными его производителей. Демократические страны должны быстро сократить свою зависимость от ископаемого топлива, чтобы выдернуть ковер из-под ног его авторитарных производителей, таких как Россия.
Акционеры банка Credit Suisse, инвестфонды с €2,2 трлн под управлением, подали резолюцию, в которой призывают его сократить финансирование проектов с ископаемым топливом. С 2016 г., когда банк принял принципы Парижского соглашения, он выдал на такие проекты более $82 млрд кредитов и является крупнейшим в Европе финансистом добычи угля.
Вместе с тем опрос банка Barclays в начале марта показал, что почти половина его клиентов готова покупать зеленые облигации, предназначенные для финансирования газовых проектов. А аналитики Bank of America (BofA) указывают, что США в ближайшие годы будут мировым лидером в развитии сектора СПГ, однако не только благодаря низким ценам на свой газ, но и низкоуглеродным технологиям, которые стремятся применять некоторые американские производители газа.
Для обеспечение доступных цен на энергоресурсы во время [зеленого] перехода ископаемые виды топлива, такие как природный газ, будут важны в качестве переходного топлива.
Ответственные вооружения
В прошлом году SEB Investment Management, инвестиционное подразделение шведского банка SEB, постановило исключить акции оборонных предприятий из своих ESG-фондов. В начале марта компания развернулась на 180 градусов. Из-за действий России на Украине «этот вопрос вышел на передний план и привел к изменению позиции некоторых клиентов управляющей компании», сообщила SEB IM: «Точка зрения SEB заключается в том, что инвестиции в оборонную отрасль имеют ключевое значение для поддержания и защиты демократии, свободы, стабильности и прав человека».
Производители вооружений и различной оборонной продукции явно оказываются в выигрыше от стремления западных стран укрепить обороноспособность и увеличить расходы на нее. Акции шведской Saab, выпускающей подводные лодки и истребители, взлетели с 23 февраля на 64%.
ESG-фонды «могут пересмотреть свое определение оборонных предприятий» и взглянуть на сектор по-новому, говорится в отчете BofA: устойчивое инвестирование «не существует без свободы выбора».
Правда, боевые самолеты, танки и БТРы оставляют огромный углеродный след. Что уж говорить о последствиях их применения по прямому назначению. Некоторые фонды применяют выборочный подход, например, не инвестируют в производителей неоднозначных видов вооружений (кассетные бомбы, химическое и биологическое, ослепляющее лазерное оружие и др.). Норвежский фонд (крупнейший суверенный фонд мира с $1,3 трлн активов) не вкладывает в компании, производящие компоненты для ядерного оружия, что заставило его исключить из портфеля Airbus и Boeing.
Ускорение зеленого перехода
Спустя всего неделю после начала российской «спецоперации» на Украине Евросоюз подготовил план радикального сокращения зависимости от нефти и газа из России. Частично заменять их придется таким же топливом из других регионов, но радикальные меры предполагаются и по ускоренному развитию возобновляемой энергетики и повышению энергоэффективности. Высокие цены на нефть — это хорошо для борьбы с изменением климата, поскольку энергетический кризис ведет к «драматическому ускорению» декарбонизации, сказал Financial Times инвестор-миллиардер Кристофер Хон, управляющий хедж-фондом TCI Fund Management на $40 млрд:
Весь мир теперь должен заняться поиском альтернатив, будь то возобновляемая или атомная энергетика, водород или синтетическое топливо. Неожиданно все эти вещи стали гораздо более экономически выгодными.
На волне стремительного развития возобновляемой энергетики и стремления к декарбонизации паи биржевого фонда Invesco Solar, включающего акции компаний солнечной энергетики, взлетели в цене в четыре раза с начала 2000 г. по пик в январе 2021 г. Но за последующий год произошла серьезная коррекция — паи подешевели вдвое. Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money, купил их 24 февраля и не ошибся: с середины позапрошлого месяца они подорожали на 27%. Но для Триси это долгосрочная инвестиция: «Я делаю ставку на то, что спрос на возобновляемую энергетику получит стимул от спроса на решения в области энергетической безопасности».
Конфликт на Украине сильно повлияет на процесс перехода к чистой энергетике, считает Финк, гендиректор крупнейшей управляющей компании мира BlackRock (у нее же — крупнейший ESG-фонд). Поиск альтернатив российским нефти и газу «поначалу неизбежно замедлит движение к нулевым нетто-выбросам» углекислого газа, написал он в письме акционерам 24 марта. Но «я уверен, что в более долгосрочной перспективе последние события ускорят переход к более зеленым источникам энергии», потому что подорожание ископаемого топлива сделает еще большее число возобновляемых источников более конкурентоспособными.
